幣安 63 億美元被盜，市場卻未崩盤：再保險吸金 4 億美元，AI 算力信貸正成為鏈上新生意

作者：Castle Labs 研究團隊

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：加密行業剛剛經歷了有史以來最沉重的一次安全打擊，幣安遭遇了超過 $63 億美元的天價資金失竊。然而，市場並未因此產生恐慌性螺旋下墜，反而展現出日益強勁的抗跌韌性與資金承接力。在這場宏觀黑天鵝事件的陰影之下，各類深耕實體產業與機構金融的原生協議正在迎來規模化突圍。

本期研報聚焦四大前沿風向：其一是基於現實再保險（Reinsurance）萬億級市場的鏈上協議 Re，其總存款在短短 40 天內從 $3 億閃電突破 $4 億，以 7.14% 至 12.56% 的低相關性實體收益跑贏絕大多數傳統資產；其二是面向分佈式 AI 算力中型市場的借貸協議 USDai，通過“鏈上倉庫過橋、打包轉售機構”的模式，致力於成為萬千算力雲廠商通用的清算美元。

此外，研報深入追蹤了連接萬億級銀行清算網絡與區塊鏈的底層適配商 Quant（$QNT）、入駐 DeFiLlama 流量入口的新型預測市場 Trueo（$TRUE），以及借鑑 Pendle 本息分離思想將代幣化美股拆分為日間（SESSION）與隔夜（OVERNIGHT）時間敞口代幣（IETs）的精妙金融工程設計。

上週整個加密行業遭遇了有史以來最沉重的安全打擊之一，黑客從幣安平臺盜取了超過 $63 億美元的鉅額資產。

然而，這一罕見的重大黑天鵝事件並未自動將整體市場推向斷崖式下跌，清晰反映出當前加密資本對系統性極端事件正展現出日益成熟的抗跌韌性。

在密切覆盤幣安失竊事件全貌的同時，本期研報還將重點探討以下核心議題：

再保險協議 Re 通過鏈上再保險業務引入與加密市場低相關的 RWA 真實收益，旗下 reUSD 與 reUSDe 總存款規模目前已正式跨越 $4 億美元大關。

專訪 USDai 聯合創始人兼首席執行官 David Choi，深度拆解該協議為何立志成為全球人工智能算力產業的通用清算美元。

市場動量資產覆盤：重點覆蓋連接跨國銀行與區塊鏈網絡的底層架構服務商 $QNT，以及最新接入 DeFiLlama 前端分發流量的預測市場新勢力 $TRUE。

再保險協議 Re 存款跨越 4 億美元大關

圖：鏈上再保險協議 Re 總存款突破 4 億美元

Re 是一家創新的鏈上再保險協議，它允許流動性提供者存入穩定幣資產，這些資金被直接用於為受正規監管的傳統再保險保單提供償付資本背書。全球傳統再保險是一個年規模超過 $7600 億美元的龐大成熟金融分支。

圖：鏈上資本對接現實受監管再保險保單的清算與承保架構

該產業龐大的存量規模、機構對鏈上非相關性保險收益的迫切需求，以及協議對 DeFi 可組合性的極致打磨，共同推動了 Re 規模的指數級狂飆。

本週，Re 協議旗下兩大生息穩定幣 reUSD 與 reUSDe 的總存款規模正式突破 $4 億美元大關，目前兩者的年化淨收益率分別達到 7.14% 和 12.56%。這一收益水平顯著跑贏了短期美債、機構非抵押借貸以及基差套利等諸多傳統策略，從而持續吸引大量增量資金湧入。

圖：reUSD 與 reUSDe 當前年化收益率對比及歷史穩定表現

更為關鍵的信號在於，穩定幣資金沉澱的增長動能正在急劇提速。此前 Re 的存款規模從 $2 億增長至 $3 億耗費了整整 186 天，而從 $3 億跨越至 $4 億僅僅用時 40 天，充分彰顯出市場對鏈上實體再保險收益的旺盛配置胃口。

這些吸納的流動性資金已全部投入現實生產運作：

自協議上線以來，累計簽署生效的再保險保費規模已達到 $5.105 億美元。

僅在 10 月份，協議就向 Cover Re 單獨注資部署了 $6500 萬，以全力支撐其在 2027 年的業務擴張。

自創立至今，累計向 reUSD 和 reUSDe 的持有者分配發放了超過 $1300 萬的真金白銀收益。

DeFi 可組合性構成了推動 Re 快速擴張的最佳分發渠道，目前 reUSD 已廣泛部署於多達 14 個不同的公鏈網絡生態之中。

近期生態集成進一步拓寬了其流動性槓桿應用：從 Solana 鏈上 Jupiter Lend 上的 reUSD 循環貸加槓桿，到 Monad 上的 PT-reUSD 循環策略。此外，PT-reUSD 還是 Morpho 平臺上 Pendle 高收益 USDC 金庫首批設立的三大借貸市場之一，大幅強化了其作為優質抵押品的流動性潛能。

這種與 DeFi 的深度互鎖形成了強大的增長飛輪：再保險是一門能夠為資金提供者帶來強勁確定性現金流的高產業務，其收益表現優於多數鏈上資產；當這一底層生息資產能夠被進一步嵌套進複雜的槓桿與借貸樂高積木中時，將極大釋放資產潛能並激發出翻倍的配置需求。

我們堅信再保險是極具戰略價值的鏈上藍海賽道，因為它引入了一種與加密二級行情幾乎零相關的純原生外部收益源，其現金流取決於保單發生率而非幣價漲跌，在極端行情動盪期能夠有力幫助鏈上穩定幣資金持續賺取穩健回報並留在 Web3 環境中。

AI 算力結算美元：專訪 USDai 聯合創始人兼 CEO David Choi

USDai 是一家專注於為人工智能算力基礎設施企業提供 GPU 抵押貸款的去中心化借貸協議，所有債務均以其發行的原生穩定幣 $USDai 計價。該協議近期剛剛動用真實業務收入執行了價值 $100 萬的治理代幣 $CHIP 回購，並正式確立了程序化回購機制。

為了深入探尋團隊的戰略雄心以及他們如何推演未來幾年的產業演進，我們對 USDai 聯合創始人兼首席執行官 David Choi 展開了深度訪談。

作為借貸協議，USDai 的商業飛輪取決於底層借款需求的真實旺盛度，而這種算力借貸需求正在經歷深刻的結構性裂變。當前最龐大的借款需求沉澱在所謂“中型算力市場”（Compute Middle Market）中。正如 David 所分析的那樣：“電力指標已經成為絕對的剛性硬約束，因此數據中心的單體建設規模正在趨於小型化：過去動輒 250 兆瓦的巨型園區，正在被分散為 2 至 5 兆瓦的模塊化小型集群。這意味著市場上湧現出大量需要 $500 萬至 $1 億美元中等體量貸款的算力運營商，而非僅僅是幾家需要數十億美元的超級巨頭。”

儘管中型市場的借貸需求極其旺盛，但 USDai 能夠脫穎而出並拉開與傳統華爾街貸款機構差距的核心護城河，在於其能夠極具經濟效益地承做中小規模訂單。

這正是鏈上加密資本釋放出的獨特降維打擊能力：USDai 能夠“依託智能合約在極短時間內完成一筆標準貸款的極速放款，在鏈上持有該筆資產併為其沉澱良好的履約還款信用記錄，然後再將其打包分銷轉售給那些最初絕不願從零開始耗費成本進行盡職調查的傳統金融機構”。

USDai 將這一獨特的商業模式命名為“鏈上孵化並轉售”（Season-and-Sell）。之所以採用該模式，是因為加密鏈上資本“將即時流動性視為第一訴求，而華爾街的專業信貸基金對資金久期則相對鈍化”。團隊目前已經順利打通了首筆樣板交易：將一筆價值 $1.06 億美元的 GPU 融資資產包成功轉售交割給了頂級私人信貸機構 Silver Point 與 Victory Park。

通過這一架構，USDai 從根本上避免了與傳統金融巨頭進行重資產競爭，而是巧妙扮演了“優質信貸資產深加工製造商”的角色。

“鏈上生態是高週轉的原料組裝車間；而商業銀行、私人信貸基金以及保險資金，才是這些優質信貸資產的最終永久停泊歸宿。”

針對近期公佈的協議價值對齊與程序化回購，David 闡述了選擇在當前時點啟動回購的深層考量：“我們選擇在當下啟動，是因為整個商業閉環已經被徹底跑通。我們成功在鏈上發起了貸款、完成了資產孵化，並順利將債權轉售交割給了傳統買家。這一里程碑標誌著協議徹底擺脫了單純消耗自有資產負債表的重資產模式，華麗蛻變為一個依靠高週轉收取手續費的輕資產資產生成引擎。”

此外，隨著借貸網絡體量的不斷放大，回購資金的來源結構也將發生質的躍遷。目前回購主要依託質押憑證 sUSDai 的淨息差收入；而隨著全網未結清 USDai 流通規模的爆發，CHIP 代幣持有者將能夠直接開啟 USDai 穩定幣作為結算貨幣本身的底層抽成網絡，這正是我們整個協議的北極星願景。

在訪談尾聲，當被問及 USDai 的終極形態時，團隊給出了擲地有聲的定調：“成為全球 AI 算力產業通用的清算美元。”

如果 USDai 能夠為未來 1 萬家新興算力雲廠商（Neoclouds）提供金融活水，“他們賬面上持有的將全部是同一種美元代幣，而他們彼此之間的算力調度與租賃也將全額通過這一美元進行清算”。

幣安歷史級被盜案後續：黑客資金流向與市場韌性

10 月 29 日，全球最大加密交易所幣安遭遇了加密史上損失最慘重的一次攻擊，失竊總額高達約 $63.6 億美元，其規模甚至超過了此前歷史上最嚴重的 7 起黑客盜竊案的損失總和。

圖：幣安失竊金額與加密歷史上前七大黑客案體量的直觀對比

然而在此次危機中，一個積極的微觀進展在於：穩定幣發行方 Tether 與 Circle 在事件爆發後反應極度迅速，果斷在鏈上凍結了相當大比例的失竊資金（約 $30 億美元），而幣安憑藉雄厚的自有儲備迅速補齊了剩餘資金敞口，並在極短時間內全面恢復了正常的提款服務。

本起事件另一個耐人尋味的細節在於：朝鮮官方核心成員罕見地迅速出面公開否認與本起針對幣安的劫案存在任何牽連。過去朝鮮官方對黑客指控通常保持緘默或遲緩回應，但此次由高級別官員出面閃電否認實屬首次。

這當然無法在法律上完全洗清其嫌疑，但其急於切割的表態在一定程度上反映出地緣政治層面的微妙避嫌，尤其是考慮到美國相關執法與國家安全部門已明確表態將對本起攻擊展開徹查。

動量資產深度觀察：Quant 與 Trueo 的機構破局路徑

首先審視 $QNT。

Quant Network（QNT）近期在機構金融圈獲得了極高的聚焦關注，被譽為各大商業銀行與底層區塊鏈之間的“通用協議適配器”。任何傳統商業銀行僅需完成一次系統對接，即可自由調用跨越不同異構區塊鏈與傳統銀行內部清算底冊的數據，徹底免去了為每條新公鏈重複自建底層網關的巨大技術負擔。

該項目真正的質變轉折點，始於擁有全美數十家大型銀行股東背景的清算所集團（The Clearing House）於 9 月份公開證實，其正在採用 Quant Network 的底層基礎設施進行代幣化存款結算測試。

從業務定位來看，QNT 根本不需要與其他主流公鏈代幣爭搶生態流動性，其定位是賦能傳統持牌銀行順暢擁抱區塊鏈的基礎設施提供商。因此，全球金融資產代幣化的浪潮越洶湧，Quant Network 的機構採納率就越具備確定性。

圖：Quant Overledger 架構對接傳統銀行清算與分佈式公鏈的拓撲模型

清算所集團現有的 RTP 與 CHIPS 傳統清算通道每天劃轉的資金規模突破了 $2 萬億美元。即便是其中極其微小的一小撮比例，未來若能通過由 Quant 協同調度的代幣化存款進行流轉，其對應的資金規模也足以引發市場的無限遐想。

不過從二級市場估值來看，其流通市值已達到約 $28 億美元，未來的核心看點在於龐大的企業級軟件採納能否以及如何實質性地反哺給 QNT 代幣本身。

另一項值得關注的動量資產是 $TRUE。

該項目所捕獲的是當前全網增速最快的預測市場賽道（Prediction Markets）。目前這一賽道絕大部分交易量被 Polymarket 與 Kalshi 兩大寡頭牢牢把持。

圖：全網預測市場交易規模在過去數月中的爆發式抬升走勢

在宣佈與全網最大數據平臺 DeFiLlama（DL）達成深度戰略合作後，Trueo 將其預測合約模塊直接無縫嵌入到了 DeFiLlama 的主站前端界面中，所有預測標的均由 DL 依據自身的龐大鏈上數據直接篩選並呈現，這使得 Trueo 瞬間獲得了頂級垂直流量入口的全力背書。

圖：Trueo 預測市場組件無縫嵌入 DeFiLlama 首頁前端的產品展示

這兩大代幣在近期的二級市場博弈中均錄得不俗漲幅，精準捕獲了細分板塊的資金動量。

Quant 已經完成了底層基礎設施的沉澱並開始為超大型機構提供技術底座；而 Trueo 則試圖在 Polymarket 與 Kalshi 鐵板一塊的雙寡頭格局中撕開一道口子，其前路固然充滿艱險，但其依託行業頂級流量節點進行槓桿借力的高速冷啟動策略，確實展現出非同尋常的操盤水準。

前沿雷達：代幣化美股的隔夜與日間敞口分拆機制

近期，Beans 創新推出了“獨立敞口代幣”（Isolated Exposure Tokens，簡稱 IETs）。該機制深度借鑑了利率互換龍頭 Pendle 將本息切分為本金代幣（PT）與收益代幣（YT）的金融工程思想，通過質押與贖回機制，將代幣化美股精準剝離為兩個互不干涉的獨立時間敞口代幣：即代表美股閉市至次日開盤行情的“隔夜代幣”（OVERNIGHT），以及代表正常日間交易時段開盤至收盤行情的“日間代幣”（SESSION）。

交易者可以在鏈上自由買賣這兩個獨立的時間敞口，這一機制使得針對美股財報發佈夜、突發非農數據等特定時間窗口的高階多空套利策略，首次在區塊鏈上實現了高度可編程化。

圖：Beans 將代幣化股票在時間維度切分為隔夜與日間敞口的結構設計

此外，Castle Labs 團隊將在本週推出針對 Re 聯合創始人 Karn Saroya 的深度訪談播客，全方位剖析鏈上再保險賽道的技術突圍與未來發展藍圖，敬請保持密切關注。