IOSG | 비트코인의 “선거 효과”: 정치적 촉매인가, 아니면 반감기 사이클인가?

저자: Darko｜IOSG Ventures

1950년 이후 미국에서 실시된 중간선거는 총 19회입니다. 우리 데이터에 따르면, 선거 다음 해의 S&P 500 지수는 모두 투표 당일보다 높았습니다. 비트코인도 3번의 완전한 중간선거 주기를 겪으며 1년 후 가격이 모두 상승했으나, 각 투표 직후 몇 주간은 일시 하락세를 보였습니다.

올해 11월 3일 투표 당시 두 시장의 위치는 다소 달랐습니다. 미국 주식은 사상 고가에 근접해 있는 반면, 비트코인은 초기 대규모 매도세에서 회복 중이었습니다. 역사적 맥락으로 볼 때 양자의 1년 후 성과를 낙관적으로 바라볼 수 있지만, 그 사이의 변동폭은 클 수 있습니다.

다만 이러한 과거 데이터가 2026년에 어느 정도 참고 가치가 있을지는 의문입니다. 역대 중간선거 전년도 미국 주식의 최대 낙폭 중위수는 16%였으나, 올해는 약 9%에 불과하여 복구할 폭이 크지 않습니다. 비트코인의 경우 샘플이 단 3개뿐이며, 모든 중간선거가 반감 후 2년에서 2년 6개월 사이에 발생해 주기가 겹칩니다. 따라서 상승세가 선거 자체와 얼마나 관련이 있는지 판단하기 어렵습니다.

핵심 의견

• 미국 주식: 역사적으로 중간선거 이후 성과는 매우 강려했으나, 올해는 선거 전 시장 모멘텀이 작년보다 더 강했습니다. 따라서 역사적 평균 상승률이 그대로 재현될 것이라고 가정하는 것은 신중하지 않습니다.
• 비트코인: 세 번의 완전한 주기 모두 1년 수익률이 긍정적이었지만, 모두 추가 하락을 먼저 경험했습니다. 샘플이 3개뿐이어서 신뢰할 만한 '선거 효과'가 존재한다고断定하기 어렵습니다.
• 정책: 의회 통제권은 암호화폐 산업의 입법과 규제에 영향을 미칠 것입니다. 그러나 시장을 결정하는 핵심 요소는 여전히 기업 이익, 금리, 자금 흐름입니다.

미국 주식: 역사적 성과는 돋보이지만, 올해의 시작점은 다릅니다

1950년부터 2022년까지 총 19회의 중간선거가 치러졌습니다. 모든 선거 뒤 12개월 동안 S&P 500 지수는 상승했으며, 평균 상승률은 15.1%, 중위치는 14.5%였습니다. 가장 약했던 사례조차 1.1% 상승했습니다.

반면 중간선거가 아닌 해에 11월 초를 시점으로 할 경우, 다음 해 평균 수익률은 7.2%였으며 약 70%의 사례에서 상승이 기록되었습니다.

출처: IOSG, 일일 종가 기준 계산

역대 조정은 대부분 선거 이전에 발생했습니다. 중간선거 전년도 시장의 최대 낙폭 중위수는 16%였으며, 연구에서 투표일을 중심으로 설정한 6개월 관찰 기간 내 19회 선거 중 17회에서 시장 저점이 투표일 이전에 나타났습니다.

상승 역시 투표 종료를 기다리지 않고 시작되는 경우가 많습니다. 블랙록의 분석에 따르면, 선거 결과가 점진적으로 명확해지면서 미국 주식은 역사적으로 보통 중간선거 약 한 달 전부터 상승세를 보여왔습니다. 올해 10월 말 전망시장이 민주당의 하원 장악 확률을 약 93%, 상원 장악 확률을 약 68%로 제시했습니다. 이는 대통령과 의회가 다른 정파로 나뉜 상황이 시장에 이미 광범위하게 예상되어 있었음을 의미하며, 선거 당일 예상 밖의 변수가 될 가능성은 낮습니다.

이는 모든 정책적 영향이 이미 가격에 반영되었다는 뜻은 아니지만, 예상대로 나온 결과는 예상치 못한 결과보다 즉각적인 시장 반응을 덜 유발할 가능성이 큽니다. 따라서 투표일은 시장 흐름을 관찰하는 시간적 기준점으로는 적합하나, 반드시 흐름의 전환점이 되지는 않을 수 있습니다.

올해 시장의 출발선도 다소 달랐습니다. 10월 말 S&P 500 지수는 10월 6일 찍은 사상 최고 종가 대비 약 3% 차이였으며, 전년도의 최대 낙폭은 약 9%였습니다. 즉, 시장에서 회복해야 할 손실이 크지 않다는 의미입니다.

역사적으로 두 조건(선거 전 상승률 10% 이상 및 낙폭 10% 미만)을 동시에 충족한 중간선거는 5차례 있었습니다. 이 사례들은 각각 1954년, 1958년, 1986년, 2006년, 2014년에 발생했습니다. 이후 1년 간 수익률은 1.1%에서 33.2% 사이였으며 중위치는 6.7%였습니다.

중위수가 주는 엄밀해 보이는 수치보다 이 넓은 범위의 분포가 더 중요하게 고려되어야 합니다. 이 사례들은 강세장이 선거 이후에도 지속될 수 있음을 시사하지만, 이를 근거로 2027년의 확실한 수익률 목표를 설정하기에는 부족합니다.

그림 1. 역대 중간선거 이후 12개월간 S&P 500 지수 수익률. 파란색 막대는 '선거 전 상승폭이 크고 낙폭이 얕은' 조건을 충족한 다섯 가지 역사적 사례를 표시하여 2026년과 비교하기 위한 것입니다.

역사적 경험은 낙관적 성향이 강하지만, 다음 상승 사이클은 여전히 기업 이익과 금리 환경의 뒷받침이 필요합니다.

비트코인: 1년 후 상승이 결코 쉬운 회복 과정을 의미하지는 않음

비트코인의 역사는 상대적으로 짧고 보유 과정 또한 더욱 고통스럽습니다.

2014년, 2018년, 2022년이라는 세 차례의 완전한 중간선거 주기에서 BTC는 모두 투표 후 몇 주 동안 하락했으나, 1년 후 가격은 선거 당일보다 높았습니다. 2022년의 하락은 비교적 짧아 선거 후 3개월 만에 BTC가 이미 상승으로 전환되었습니다. 세 주기의 단기 성능차는 매우 큽니다.

IOSG, CoinMetrics BTC PriceUSD 데이터 기반으로 산출

바이낸스 연구에 따르면, 비트코인의 중간선거 후 1년 평균 상승률은 약 54%이며 이는 당사 샘플의 53.8% 평균 상승률과 거의 일치합니다. 하지만 상승 과정 자체도 중요합니다: 선거 후 3개월 수익률 중위치는 약 −31%, 12개월 후로는 약 +45%입니다. 투자자가 최종적으로 회복 방향을 맞혔다고 해도, 실제 상승이 오기 전에 상당한 손실을 감내해야 할 수도 있습니다.

그림 2. 중간선거 전후 성과 중위수(투표일 기준 지수 100 고정). S&P 500 샘플은 1950~2022년 19회 선거를 포함하며, 비트코인 샘플은 2014~2022년 3회 선거를 포함합니다. 도상의 연결선은 선택된 관찰 시점만 연결한 것일 뿐 예측을 의미하지 않습니다.

다만 이러한 샘플만으로는 선거 자체의 영향을 별도로 파악할 수 없습니다. 모든 중간선거는 비트코인 반감 후 약 2년에서 2년 6개월 사이에 발생했으며, 모두 약세장 국면에 위치해 있습니다. 2026년 11월 선거 역시 2024년 4월 반감으로부터 약 2년 6개월 차이가 납니다.

샘플이 3개뿐이고 두 주기가 서로 중복되므로, 선거가 이러한 패턴에 실질적인 영향을 미쳤는지 여부를 판단할 수 없습니다.

마찬가지로 중위수 곡선을 가격 예측 도구로 삼아서는 안 됩니다. 이 곡서는 서로 다른 해의 결과를 종합한 것이며, 특정 사이클에서 투자자들이 실제로經歷한完整한 시장 흐름이 아닙니다. 이를 오늘의 가격에 기계적으로 적용한다면, 데이터 자체가 지지할 수 없는 과장된 정확성을 만들어낼 뿐입니다.

현물 ETF와 기업 재무 자금의 유입으로 비트코인의 투자자 구조에도 변화가 생겼습니다. 이러한 채널은 수요를 창출할 수 있으나, 동시에 환매 압력과 자금 조달 부담, 위험 선호도의 변화를 시장에 전파할 수도 있습니다.

진정으로 기억할 점은 다음과 같습니다: 향후 1년간의 성과에 대해 낙관적인 시각을 유지하는 것이 단기적으로 여전히 하방 여지가 있다는 사실과 모순되지 않습니다. 다만 언제 하락이 끝날지에 대해서는 과거 데이터가 해답을 제시하지 못합니다.

선거는 암호화폐 산업에 어떤 변화를 가져올 것인가?

암호화폐 산업에게 선거의 가장 직접적인 영향은 정책에서 비롯됩니다. 대통령이 국회의 주도 정당과 다를 것이라는 시장 일반적 기대 속에서, 이제 더 주목해야 할 것은 차기 의회가 입법 방향, 감독 체계 및 규제 기관 임명 인사를 어떻게 조정할지입니다.

'CLARITY 법'의 진행 상황은 이러한 불확실성을 잘 보여줍니다. 9월 15일 상원은 찬성 49표, 반대 50표로 法案進行을 위한 토론종결 및 진정 절차를 통과시키지 못했습니다. 이어 상원은 재검토 건의를 제기했으며, 현재 해당 법안은 잠시 멈춘 상태이나 재개 기회를 완전히 잃지는 않았습니다. 그러나 선거 휴회 전 상원이 두 번째 표결을 진행하지 않았기에, 현 의회가 보유한 유일한 남은 기회는 선거 이후 새 의회 취임 직전의 '임기만료전회기(lame-duck session)' 뿐입니다.

차기 의회는 각 상임위원회 의장 인사 선정, 입법 우선순위 배치, 그리고 협상 재개에 관한 구체적 조건 등을 결정할 것입니다.

위 내용은 시나리오 분석이며 입법 결과에 대한 예측이 아님

공화당이 상원을 장악하면 업계 선호 정책을 추진하는 데 더 유리할 수 있으나, 이것이 반드시 법안 통과를 보장하지는 않습니다. 마찬가지로 민주당이 의회를 장악한다 해도 양당 협력 입법이 불가능한 것은 아닙니다.

동시에 규제 당국은 기존 권한 범위 내에서 조치를 취할 수 있습니다. 규정 제정과 실무 지침 발표를 통해 일부 세부 문제는 해결될 수 있으나, 그 적용 범위와 지속성은 공식 입법과 쉽게 비교될 수 없습니다.

동일한 선거 결과는 미국 주식시장과 암호화폐 산업에 서로 다른 경로를 통해 영향을 미칠 수 있습니다. 대통령과 의회가 다른 정파로 나뉠 경우 새로운 재정 지출 계획이 제한되어 부채 수익률 상승 압력이 일부 완화되고 주식 밸류에이션이 지원받을 수 있습니다. 그러나 암호화폐 기업들에게는 입법 교착상태가 시장 구조 규정에 대한 불확실성을 장기화시킬 수 있습니다.

이에 따라 양분화 현상이 발생할 수 있습니다: 금융시장은 재정 지출 제약에 환영감을 표현하는 반면, 암호화폐 산업은 안정적인 법적 프레임워크가 늦게 등장하자 실망할 수 있습니다. 물론 두 결과 모두 필연적이지 않으며, 설령 의회가 교착상태에 빠지더라도 행정부와 규제 당국이 여전히 정책 변화를 선도할 여지는 남아 있습니다.

어떤 요인들이 2027년까지의 지속적인 상승을 뒷받침할 것인가?

기본 판단은 다음과 같습니다: 미국 주식 전망은 전반적으로 낙관적이지만 상승 과정에서 흔들림이 있을 것이며, 비트코인의 단기 흐름은 더 예측하기 어렵습니다. 이는 역사를 참조하여 내린 판단이며, 과거 데이터로부터 직접 유도한 예측은 아닙니다.

미국 주식의 경우 기업 이익의 지속적인 증가와 채권 수익률 부담 완화가 시장의 추가 상승을 지원할 것입니다. 상승 모멘텀이 대형 기술 기업에서 더 많은 기업으로 확산된다면 회복세에 대한 믿음이 더 강화될 것입니다. 반면 의회 장악 여부와 관계없이 인플레이션이 높은 수준을 유지하거나 이익이 기대에 미치지 못한다면 투매 논리가 약화될 것입니다.

비트코인의 경우 현물 ETF의 자금 유치 지속성, 유동성 개선 여부, 그리고 전체 시장 약세 시 비트코인이 기존 상승분을 방어할 수 있는지 지켜볼 것입니다. 자금 이탈이 지속되거나 자금 조달 부담이 다시 커진다면 장바닥 바닥이 이미 형성되었다고 쉽게 단정해서는 안 됩니다.

다음 세 가지 변화가 특히 주목해야 할 사항입니다:

• 12월 8~9일 연방준비제도(Fed) 금리회의: 연준은 10월 28일 기준금리를 3.75%~4.00%로 유지했으며, 위원의 2명이 반대표를 던졌습니다. 시장은 12월 인상 가능성을 점차 반영하기 시작했습니다. 신규 경제 전망 자료는 부채 수익률 압박이 해소되고 있는지 판단하는 데 도움을 줄 것입니다.
• 이익 성장과 상승 확장성: 현재 지수를 이끌고 있는 기업들에서 이익 성장과 주가 상승이 더 많은 기업으로 넓게 퍼질 수 있을까요?
• 비트코인 자금 유동성: 기관 수요가 단편적인 거래일에만 집중되는 것이 아니라 수주 동안 지속될 수 있을까요?

선거 결과는 이러한 지표들과 함께 관측해야 하며, 이를 대체할 수 없습니다.

맺으며

과거 데이터가 보여준 가장 강력한 신호는 미국 주식의 중간선거 이후 꾸준한 상승 추세였습니다. 다만 2026년 투표 전 주식시장이 이미 상당한 강세를 보였던 점은 짚고 넘어갈 필요가 있습니다.

비트코인이 주는 교훈은 다릅니다: 세 차례의 완전한 사이클에서 1년 후 가격이 모두 높아졌으나, 투자자들은 누구나 추가 하락을 겪었습니다. 이는 보유 위험을 이해하는 데 도움이 되지만, 다음 사이클을 명확히 예측하기엔 근거가 부족합니다.

11월 3일 선거는 미래 정책 환경을 좌우할 것입니다. 2027년까지 회복세가 지속될 수 있는지는 결국 기업의 이익, 유동성, 그리고 자금 흐름에 달려 있습니다.