MSCI 正式剔除 Strategy：最高 28 億美元被動拋壓來襲，85 萬枚 BTC 囤幣飛輪承壓

作者：深潮 TechFlow

11 月 12 日，MSCI 正式發佈 MSCI 11 月指數審議清單，將 Strategy（MSTR）A 類股列入 MSCI 美國指數剔除名單。此次調整依據 10 月 20 日價格截止日數據，將於 11 月 30 日收盤後正式生效。

前一日美股盤前，市場仍在關注機構測算的最高 $28 億潛在被動拋壓。隨著美東 11 月 11 日盤後終審文件公開，Strategy 同時失去 MSCI 全球與 ACWI 指數席位，歷時近一年的評估正式進入清倉倒計時。

非經營性新規落地五家企業全數出局

公開清單顯示，MSCI 美國指數本月僅納入 Moderna 一隻新股，卻同步剔除 24 只標的，Strategy 赫然在列。這一動作源自 10 月 15 日定案的 MSCI 非經營性實體新規。

按新規流程，缺乏實質經營資產的發行人須接受五項財務比率篩查，觸及四項及以上即喪失指數資格；既存成分股連續兩個年度報告期未通過即遭移出，前序納入觀察的五家儲備企業終審悉數出局。

除 Strategy 外，日本 Metaplanet 移出日本小盤股指數，英國鈾礦儲備商 Yellow Cake 移出英國小盤股指數，冰島 Skel 與美國 Upexi 亦離開對應指數，其中 Strategy 佔合併受影響市值超九成。

盤後微跌定調與雙重被動拋壓口徑對比

決議公開當晚二級市場反應相對剋制。據行情數據顯示，11 月 11 日 MSTR 常規時段收漲 1.06% 至 $122.35，正式名單公佈後盤後交易一度下挫 1.51% 報 $120.50。

資金流出口徑上，摩根大通此前測算剔除將帶來約 $28 億被動賣盤；而 Strategy 自身披露跟蹤 MSCI 的被動基金實持約 1300 萬股，佔基本流通股約 3.1%，以 $122.35 收盤價估算約合 $15.9 億。

股價轉入折價期且不觸及現貨比特幣倉位

此次清倉恰逢公司估值邏輯轉換。據 Disruption Banking 溢價分析披露，截至 11 月 8 日 Strategy 持有 850,364 枚比特幣，總成本 $641.6 億，持幣均價 $75,456。

經歷回調後，MSTR 股價當前已轉為折價於其比特幣淨資產價值。以往依靠高溢價發股募資購幣的融資飛輪早已承壓，被動賣盤集中釋放將令後續股權再融資空間更加受限。

面對結果，Strategy 執行董事長 Michael Saylor 與 CEO Phong Le 此前已抨擊規則具歧視性，Metaplanet CEO Simon Gerovich 則表態調整不改其囤幣計劃。

機制上，指數移出僅強制被動股票基金減持 MSTR 股權，並不要求公司賣出比特幣現貨。自即日起至 11 月 30 日收盤生效前，指數基金必須完成調倉出清，MSTR 需在折價週期內消化這批拋盤。