Babylon 敲開 Aave 大門，比特幣直接抵押就能借穩定幣？

作者：庫裡，深潮 TechFlow

深潮導讀：

11 月 9 日，Aave DAO 以 100% 贊成票通過 Babylon 提案。原生比特幣不用包裝、不用跨鏈、不用交給第三方託管，就能在 Aave V4 上抵押借入穩定幣，抵押率定為 78%。提案同時寫明收入分成：Aave DAO 每年先拿走前 50 萬美元，超出部分才與 Babylon 分，並拿出 4% 到 7% 回購 AAVE 和 BABY。

比特幣正在以原生形態，進入以太坊上最大的借貸市場。

據 Babylon 官方 11 月 9 日在 X 上發佈的消息，Aave DAO 以 100% 贊成票通過了 ARFC 提案，同意經 Babylon 的"無信任比特幣金庫"（TBV）把原生比特幣接入 Aave V4 做抵押品。比特幣持有者可以在自己掌控私鑰的前提下鎖定 BTC，借入 USDT、USDC 等資產。提案接下來進入 AIP 階段，也就是最終的鏈上執行投票，主網目標在 2026 年底上線，初期會限制參與人數和規模，分階段放開。

這份提案從 5 月首次提交，6 月通過社區溫度檢測，當時贊成票 299,743 枚 AAVE，反對票為零。

Aave 創始人 Stani Kulechov 在 10 月 14 日正式提案發布當天就在論壇表態支持。據深潮 TechFlow 此前統計，Aave 今年 74 項二元 Snapshot 提案裡，有 73 項獲得通過。

比特幣首次以原生形態入場，抵押條件對標 WBTC

據 Aave 治理論壇公佈的提案，借款人把 BTC 鎖進比特幣鏈上的 Taproot 金庫，幣始終留在自己名下的地址裡。以太坊上會生成一個不可轉讓的記賬代幣，數量和鎖定的比特幣相同，作為 Aave V4 裡的抵押憑證。

風控機構 LlamaRisk 給出的參數裡，原生 BTC 的抵押率為 78%，最高清算獎勵 5.55%。據 PANews 報道，這條線的抵押率和借款利率，與 Aave V4 核心市場上 WBTC、cbBTC 這類包裝資產相當。

這一安排，補上的是比特幣借貸長期以來的託管缺口。據 Cointelegraph 報道，Aave 現有的比特幣抵押品以 WBTC、cbBTC 等包裝資產為主，底層比特幣要靠託管方保管，用戶因此要承擔對手方風險。據深潮 TechFlow 此前報道，Aave 已經部署過 LBTC 專用市場，Babylon 這份提案是第一個面向不做包裝的原生比特幣的方案。

成本也有優勢。據 Alea Research 轉述，Babylon 預計金庫借款的年化成本在 3% 到 5% 之間，中心化借貸平臺常見的區間是 9% 到 16%。截至三季度末，Babylon 上質押的比特幣約 40,481 枚，全部以腳本形式留在比特幣鏈上。

收入分成設 50 萬美元門檻，回購比例最高 7%

提案的收入分配採用分檔設計。

據提案原文，計入分成的收入只有兩項：Babylon 這條線的借款人所付利息中 Aave 收取的流動性費用，以及清算環節產生的費用。每年前 50 萬美元全部歸 Aave DAO。50 萬到 200 萬美元這一檔，Aave DAO 拿 78%，Babylon 拿 18%，4% 用於回購。之後逐檔上調，超過 600 萬美元的部分，Aave DAO 拿 61.5%，Babylon 拿 31.5%，回購比例升到 7%。

回購資金在公開市場上買入代幣，85% 買 AAVE，15% 買 BABY，買到的代幣由 Aave DAO 和 Babylon 基金會平分。

研究機構 Alea Research 做過測算：如果這條線的年收入達到 1000 萬美元，Aave DAO 約得 692 萬美元，Babylon 約得 252 萬美元，回購約 56 萬美元，其中買 BABY 的約 8.4 萬美元。Alea Research 指出，這將是 BABY 第一次有一條來自借款人利息的價值通道。

不過，和兩個代幣現有的規模放在一起看，這筆回購分量有限。據 Aave 治理論壇 3 月通過的提案，AAVE 自身的年度回購預算已從 5000 萬美元下調到 3000 萬美元。BABY 這邊，據 Alea Research 統計，每天新增約 158 萬枚，按三季度價格，每年新增代幣價值約 700 萬美元。

初始額度約 2100 萬美元，清算仍要靠 WBTC

規模能不能做起來，是這份提案接下來要過的關。

據提案原文，Aave 核心資金池給 Babylon 這條線的初始信用額度為：USDT 和 USDC 各 800 萬，USDG 和 RLUSD 各 200 萬，GHO 100 萬，合計約 2100 萬美元。原生 BTC 抵押上限為 300 枚。額度之後會隨需求上調，但每次都要 Aave DAO 批准。據 Alea Research 統計，整個 Aave V4 在 9 月份的有效貸款約 3.1 億美元。

清算機制是另一個焦點。由於比特幣留在比特幣鏈上，提案專門設了一個清算結算模塊：清算人用 WBTC 買下被扣押的金庫，再由套利者到比特幣鏈上贖回 BTC。這意味著，抵押環節擺脫了對託管商的依賴，清算環節卻仍要依靠 WBTC 這種託管型資產。

風控權限上，據提案原文，緊急暫停由 Aave Labs、LlamaRisk、Babylon 等組成的 3/5 多籤掌握，暫停和恢復都沒有時間鎖。暫停期間，還款和清算也會被一併阻止。多籤無權轉移用戶的比特幣。

後續還有兩個時間點值得關注。據 Alea Research，Babylon 計劃在 11 月底前把 BABY 代幣經濟的調整方案提交治理，方向是讓新增發更多流向金庫業務。同時，Gate 託管的約 2999 枚 BTC 質押將在 11 月 30 日前後到期，如果不續期，Babylon 的質押規模會隨之變化。

主網上線之前，BABY 的代幣經濟調整能不能落地，將決定這門原生比特幣借貸生意最終能為兩個代幣帶來多少真實回購。