穩定幣高息爭奪戰

撰文：劉紅林

幣安這兩天的穩定幣理財活動，看著確實讓人心動。

USDC 活期，最高年化約 11.5%。符合條件的高等級 VIP 用戶，放進去 30 萬 USDC，按活動口徑估算，可以拿到約 1,796 USDC 的收益。與此同時，USDT 活期、RWUSD、BFUSD 也在加息，幾個產品可以同時參加。

USDC 和 USDT，都是市場上常用的美元穩定幣，平時拿著它們，無非是等著買幣，或者準備轉賬、結算。現在，不用猜比特幣漲跌，把幣放進交易所，就能看到兩位數的年化收益，吸引力不難理解。

看到這些數字，難免讓人想算算賬：付了這麼多利息，它以後準備從哪些生意裡賺回來？

把幣安和其他虛擬貨幣交易所的產品放在一起看，會發現，大家已經在認真爭奪用戶暫時不打算交易的那筆錢。

11.5% 的年化，平臺到底要花多少錢

看到高息，很多人的第一反應是：這麼高的收益，平臺怎麼負擔得起？

答案首先藏在不同用戶區別的對待的額度裡。

幣安這次 USDC 加息，普通用戶的額度從一萬枚起；理財持倉達到一定門檻，額度增加到三萬枚。VIP 等級更高時，加息額度才逐步擴大到二十萬、三十萬枚。同樣參與活動的 USDT ，合計年化約為 11%，加息範圍卻只有前一千枚。

一千枚 USDT，按活動展示口徑估算，活動期間的收益約 5.7 枚。海報上的高息年化數字很醒目，但實際上交易所為一個小額用戶實際付出的成本，卻相當有限。

三十萬 USDC 那一檔，約 11.5% 的總年化裡，約 3% 是當時的實時收益，另外 8.5% 是限時加息。按同樣口徑測算，約 1,796 USDC 的總收益中，額外加息貢獻約 1,327 USDC。

平臺額外拿出這筆獎勵，就是希望三十萬 USDC 在活動期間繼續放在這裡。

幣安的萬年老對手 OKX 的做法也是同樣套路。它的簡單賺幣頁面展示 USDT、USDC 的 10% 獎勵年化，但相應個人額度各為五百枚。

期限、額度、會員等級和獎勵總量，把這筆促銷開支限制在了交易所可控的營銷費用支出裡。平臺算好補貼多少人、每人多少額度，就能控制開支。

小額優惠讓更多人嘗試，較高額度則用來爭取大客戶。

錢留下來，後面的生意才有機會發生

把錢留在交易所裡，用戶下一筆交易才有可能在這裡發生。

一個用戶賣掉比特幣，拿到十萬 USDT，接下來可能把錢提走，也可能留在平臺等下次的交易機會。如果這筆錢一直沒有收益，他就更有理由轉去別的平臺。交易所給一點收益，用戶暫時不用決定下一筆買什麼，也願意繼續把錢放著。

等行情出現變化，錢已經在賬戶裡，用戶重新交易就很方便。平臺有機會收取交易手續費；如果用戶進一步使用借貸、保證金等服務，又會產生新的業務。這筆補貼值不值，平臺還會看用戶以後的手續費和借貸收入，能不能覆蓋吸引、留住這筆資金的成本。

對那些資產多、交易也多的客戶，平臺自然更願意多給一點加息額度。留住這筆理財本金，以後才更有機會繼續做他的生意。只要後續收入高於補貼和服務成本，這筆錢就值得花。

幣安這次加息，也發生在安全事件後恢復提幣、用戶重新安排資金的這幾天。

幣安在 11 月 1 日開始分階段恢復提幣。按平臺隨後披露的數據，恢復初期處理了摺合 46.49 億美元的資產提現，同時收到摺合 10.1 億美元的存入，淨流出約 36.4 億美元。幣安稱，提現需求最初明顯增加，後來逐漸回落，存入資金仍然不少。它也承諾承擔被盜資產帶來的損失，但恢復提幣以後，用戶終於可以重新決定，這筆錢要不要繼續留在這裡。

與此同時，同行也在接收資金。The Block 援引截至北京時間 11 月 2 日凌晨的一組 24 小時統計稱，DeFiLlama 跟蹤的另外十家較大交易所，合計淨流入約 3.68 億美元。這些流入不能全部算成幣安客戶轉過去的錢，但客戶已經有了重新選擇平臺、安排資產的機會。幣安要留住他們，就得給出繼續留下的理由。

同一時期，幣安還為符合條件的用戶提供三十天 VIP 等級保護，暫時達不到通常的資產或交易要求，也能保留相應等級。在我看來，這兩項安排都是為了穩住老客戶，讓他們在服務恢復後，仍然願意繼續使用幣安。

用戶拿到的利息，究竟是誰付的

交易所活動加息是限時的。但交易所平時給用戶發的收益，還得有持續的收入來支付。

有的平臺靠借貸等業務支付收益，有的平臺則拿出自己的收入獎勵用戶。

拿 OKX 的簡單賺幣活期來說，官方的描述是：用戶的資產會借給活期借貸和槓桿交易用戶。有人想借穩定幣做交易，願意支付借款利息，出借資金的人就有了收益來源，平臺從中收取服務費用。

借錢的人多，資金需求旺，出借收益就可能提高；借錢的人少了，收益也可能下來。用戶看到的是一個活期產品，後面實際有人在借錢、使用抵押品、承擔交易風險。這類穩定幣理財的收益，與加密市場裡的融資需求有直接關係。

另一種方式，可以看 Coinbase。它把 USDC 獎勵稱為由平臺出資的忠誠度計劃，並明確表示，沒有用戶指令，不會使用或出借用戶的 USDC。要理解這份獎勵，得再往 USDC 發行方 Circle 那裡看。

Circle 發行穩定幣 USDC 以後，Circle 持有相應的儲備資產，儲備產生收入；為了讓交易所、錢包等合作伙伴願意推廣和使用 USDC，Circle 又會與渠道分享經濟利益。交易所作為核心渠道，會從穩定幣的使用和分發中獲得收入，再決定拿出多少獎勵用戶。

Circle 在今年十月披露，2026 年上半年約 14 億美元收入中，約 8.19 億美元用於分銷合作伙伴及交易成本。

國際清算銀行今年六月發表的一份研究，也把交易所向穩定幣持有人提供收益，區分為依賴市場活動收入和依賴儲備資產收入的兩類模式。現實中，兩者可以交叉存在。

回到文章開頭幣安的活動，USDC 最高能加息三十萬枚，USDT 只有一千枚。用戶為了拿到更多獎勵，自然就會選擇把手裡的 USDT 換成 USDC，交易所留住了資金，發行方也多了持有和使用自己穩定幣的用戶，後續交易中用到它的機會也會增加。

用戶只是點了一次兌換或申購，背後卻有平臺和發行方各自的商業算盤。

都是理財收益，買到的權利可不同

這次活動把幾種年化收益都在 10% 左右的產品放在一起，名字也相近，用戶挑選時，很容易先看哪一個給的錢多。但它們對應的產品性質和法律關係並不相同，申購以後持有什麼、以後怎樣取回，都要看具體安排。

以 USDC、USDT 活期為例，用戶把已有的穩定幣投入理財，由平臺按條款返還同種、同數量的幣，併發放相應收益。幣安的 Simple Earn（簡單賺幣）條款明確，申購資產不會單獨隔離，可能與其他客戶和平臺資產混同，也可能被用於向其他用戶放貸。這已經超出了單純保管的安排，用戶能否按時取回資產，要靠平臺履行約定。

RWUSD 是幣安提供的一種收益產品。按照官方介紹，它的收益可以由代幣化美國國債等策略及平臺生態收入支持，贖回成功後按一比一轉換為 USDC。官方也明確說明，RWUSD 不是穩定幣，持有人並不因此取得對相關現實資產、底層證券或其他金融工具的請求權。

你向幣安申購，贖回時找的也是幣安。即使幣安用國債等資產來支持收益，你也沒有因此買到國債。以後如果兌付出了問題，還是得按產品約定找幣安處理，不能直接向美國財政部或者底層基金要求兌付。

BFUSD 則是幣安提供的收益型資產，也不是普通穩定幣，贖回時按平臺規則換回支持的美元穩定幣。它的收益主要來自現貨與合約對沖，以及加密資產質押。按幣安的介紹，平臺一邊持有現貨，一邊在合約市場持有方向相反的倉位，儘量減少價格漲跌的影響，再從合約多空雙方定期支付的資金費用中獲取收益。

對沖減少了部分價格風險，資金費用和收益仍然會變，倉位也需要持續管理。幣安的 BFUSD 風險說明寫明，獎勵可能為零，極端情況下贖回可能延遲；如果平臺破產或運營失敗，用戶還可能無法贖回。原本準備拿來付款的錢，碰上平臺暫停服務或產品限制贖回，就可能無法按時轉出去。

歐易的活期產品也提醒過，某個幣種的資金池如果全部借出，贖回就可能暫時受限。錢已經借給了別人，很多人同時來贖回時，平臺就得安排資金回來。產品叫活期，能多快拿到錢，仍要看具體約定和平臺當時能調出多少資金。

這對真正拿穩定幣做結算的人尤其重要。準備付供應商、發工資的錢，如果還要等待贖回或提幣恢復，多賺的那一點收益，未必能覆蓋錯過付款的損失。決定放多少進去之前，先想清楚這筆錢什麼時候必須用，比比較小數點後面的年化更有意義。

推廣穩定幣理財的合規要點

因為眾所周知的原因，內地不允許開展這類虛擬貨幣金融業務。幣安這次活動也有地區限制，香港、新加坡等地的用戶都不能參加。高息消息傳進中文社群以後，仍會有人感興趣，想找熟悉幣圈的朋友問問。被問的人如果順勢開始推薦產品、收取佣金，就得考慮自己做這件事要承擔什麼責任了。

2026 年 2 月發佈的《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》，繼續明確禁止境內虛擬貨幣兌換、相關金融產品交易等業務，也明確境外單位和個人不得非法向境內主體提供相關服務。境外平臺能在某些地方提供一種產品，不等於內地團隊就能照著做，或者替它在境內招攬客戶。

一個社群負責人看到活動，覺得還有利差可賺，於是讓大家把 USDT 轉給自己，再統一放進交易所，向出資人承諾一個收益。錢進了他的賬戶，申購、贖回就都要由他安排，其他人只能等他返還本金和收益。如果平臺沒有按預期發獎勵，或者賬戶受到限制，出資人還是會來找他，他得解釋自己原先作出的承諾怎麼兌現。

如果他繼續在公開社群裡招攬陌生人，反覆宣傳固定回報，把收來的幣統一管理，再由自己還本付息，就可能按非法集資的方向被調查。到那時，不能只拿「我也是放進交易所理財」來解釋，自己拿幣參加活動，和未經許可向公眾收錢、承諾回報，是兩件事。

小結

當年移動互聯網興起，打車、外賣靠補貼培養使用習慣，穩定幣理財加息也有類似打算：先吸引資金，再爭取後續收入。穩定幣可以在平臺間流動，單靠高息很難留住客戶。收付款和結算用途增多後，交易所還要同錢包、支付公司競爭。大平臺有資金補貼，中小服務商也可憑本地渠道和商戶關係參與。這場補貼戰的勝負，最終要看誰能把今天吸引來的賬戶餘額，變成明天持續發生的全球資金流動的生意。