스테이블코인 고금리 쟁탈전

기고: 류홍린

최근 바이낸스에서 진행 중인 스테이블코인 수익 상품 프로모션은 정말 마음을 끌기 충분하다.

USDC 유동성 상품은 최고 연수익률이 약 11.5%다. 조건을 충족하는 고등급 VIP 사용자는 30만 USDC를 예치할 경우, 프로모션 기준 예상으로 약 1,796 USDC의 수익을 얻을 수 있다. 동시에 USDT 유동성 상품과 RWUSD, BFUSD 금리도 인상되어 여러 상품을 병렬로 참여할 수 있다.

USDC와 USDT는 시장에서 널리 쓰이는 달러 스테이블코인으로, 평소 보유 시 주로 코인 매수 대기나 송금·결제를 위해 준비한다. 하지만 이제 비트코인 등락 여부를 예측할 필요 없이, 거래소에 자금을 맡기기만 해도 두 자릿수의 연수익률을 눈앞에 볼 수 있으니 그 매력은 어렵지 않게 이해된다.

이런 숫자를 보면 자연스레 계산을 하게 된다. 이렇게 많은 이자를 지급한다면, 미래에는 어떤 사업에서 그 비용을 회수하려는 걸까?

바이낸스를 비롯한 다른 가상자산 거래소의 상품을 함께 살펴보면, 각사가 잠시라도 매매하지 않을 사용자 자금을 놓고 치열하게 경쟁하고 있음을 알 수 있다.

연수익률 11.5%, 플랫폼이 실제로 지출하는 비용은?

높은 수익률을 보고 많은 사람이 첫 번째로 드는 의문이다. 과연 이런 높은 수익을 플랫폼이 감당할 수 있을까?

그 답은 먼저 등급별 차등 적용 한도 안에 숨어 있다.

이번 바이낸스 USDC 금리 인상은 일반 회원 한도가 1만 개부터 시작되며, 자산 관리 잔고가 일정 수준에 도달하면 3만 개까지 확대된다. VIP 등급이 더 높아져야 비로소 20만 개, 30만 개로 금리 대상 한도가 단계적으로 늘어난다. 동일한 이벤트에 참여한 USDT는 종합 연수익률이 약 11%이지만, 금리 적용 범위는 처음 1천 개에만 한정된다.

1,000 USDT 기준으로 프로모션 공개 기준을 추정하면 기간 내 수익은 약 5.7 USDT다. 배너에 크게 강조된 높은 연수익률 숫자는 눈에 띄지만, 실제로 거래소가 소액 이용자에게 지출하는 비용은 매우 제한적이다.

30만 USDC 등급의 경우, 약 11.5%의 총 연수익률 중 약 3%는 당시 실시간 운영 수익이고 나머지 8.5%는 기간 한정 금리 인상분이다. 동일한 방식으로 계산할 때, 총 수익 약 1,796 USDC 중 추가 금리 인상분이 약 1,327 USDC를 기여한다.

플랫폼이 이처럼 추가 보너스를 제공하는 것은 30만 USDC가 이벤트 기간 동안 이곳에 계속 머무르길 바라는 마음에서다.

바이앤스의 영원한 라이벌인 OKX 또한 같은 전략을 사용한다. '심플 어닝(Simple Earn)' 페이지에서 USDT와 USDC에 대해 연 10% 보너스 수익률을 공개하지만, 각각의 개인 한도는 500개씩으로 제한된다.

기간, 한도, 회원 등급, 보상 총액은 해당 프로모션 지출이 거래소가 통제 가능한 마케팅 비용 범위 내에 머물도록 설계되었다. 플랫폼은 얼마나 많은 사용자에게 얼마만큼의 한도를 보조할지 정확히 산정해 지출을 관리한다.

소액 혜택은 더 많은 사용자의 체험을 유도하고, 상위 한도는 주요 대형 고객을 유치하는 데 쓰인다.

자금이 머물러야 비로소 후속 비즈니스 기회가 열린다

거래소에 자금을 남겨야만 사용자가 다음 거래를 여기에서 진행할 가능성이 생긴다.

한 사용자가 비트코인을 팔아 10만 USDT를 확보했다고 가정해보자. 이후 자금을 출금하거나, 다음 매매 기회를 기다리며 플랫폼에 남길 수 있다. 만약 이 자금이 미처 운용 수익을 얻지 못한다면 그는 다른 플랫폼으로 옮길 명분이 더 강해진다. 거래소가 일부 수익을 제공하면 사용자는 당장 다음 매수 종목을 정할 필요가 없어지고, 자금을 그대로 두어도 된다고 생각하며 받아들인다.

시장 상황에 변화가 찾아오고 돈이 이미 계좌에 있다면 사용자는 다시 거래하기 매우 편리해진다. 플랫폼은 거래 수수료를 받을 기회를 얻고, 사용자가 대출, 마진 등의 서비스로 이용을 확장하면 새로운业务收入도 창출된다. 이런 보조금이 적절한지 여부는 플랫폼이 사용자의 향후 수수료 및 대출 수입이 해당 자금 유입·유지 비용을 상쇄할 수 있을지를 살핌으로써 가늠한다.

자산 규모가 크고 거래량도 많은 고객일수록 플랫폼은 자연스럽게 더 높은 금리 할당을 선호한다. 해당 예금 원금을 붙잡아두어야 향후에도 그와의 비즈니스를 이어갈 기회를 많이 확보할 수 있기 때문이다. 후발 수입이 보조금 및 서비스 비용을 웃돌만하면 이 비용은 충분히 투자할 가치가 있다.

바이앤스의 이번 금리 인상 역시 보안 사고 이후 출금 재개와 함께 사용자들이 자금을 재배정하던 시기와 맞물려 진행된다.

바이앤스는 11월 1일부로 단계적 출금 복구를 시작했다. 플랫폼이 이후 공개한 데이터에 따르면 복구 초기 약 46억 4,900만 달러 상당의 자산 인출을 처리했으며, 반면 약 10억 1,000만 달러의 입금 요청을 받아 순유출은 약 36억 4,000만 달러였다. 바이앤스에 따르면 인출 수요는 초반에 급증했지만 점차 안정세로 돌아섰으며 여전히 상당한 금액의 입금이 발생하고 있다. 해킹 피해 분 손실 보장도 약속했지만 출금이 정상화되면서 사용자는 비로소 이 자금을 여기에 계속 놔둘지 선택할 수 있게 되었다.

동시에 경쟁사들도 자금을 흡수하고 있다. 더 블록(The Block)은 동향 11월 2일 새벽 기준 24시간 통계 자료(DeFiLlama 관측)를 인용해, 바이앤스 외에 10개 주요 거래소가 누적 순유입액 약 3억 6,800만 달러를 기록했다고 전했다. 이 흐름이 전적으로 바이앤스 고객의 이동으로 보는 것은 이르지만, 고객들은 플랫폼 재선택 및 자산 재배치 기회를 분명히 갖게 되었다. 바이앤스가 이들을 붙잡아두려면 계속 머무를 만한 명분을 제시해야 한다.

같은 시기 바이앤스는 조건 충족 사용자에게 30일간 VIP 등급 보호를 제공했으며, 일시적으로 일반적인 자산 또는 거래 요건을 채우지 못해도 해당 등급을 유지할 수 있게 했다. 필자가 보기엔 이 같은 조치는 모두 기존 고객을 다독이기 위한 것이며, 서비스 정상화 이후에도 바이앤스를 지속적으로 이용하도록 하기 위함이다.

사용자가 받는 이자, 실제로는 누가 부담하나

거래소 이벤트 금리 인상은 기간 한정이다. 하지만 평소에 사용자에게 지급하는 수익금은 지속적인 매출원이 뒷받침되어야 지불할 수 있다.

어떤 플랫폼은 대출 업무 등으로 수익금을 지급하고, 또 다른 플랫폼은 자체 영업 이익에서 우대하여 사용자에게 리워드를 제공한다.

OKX 심플 어닝 유동성 상품의 경우 공식 설명은 다음과 같다. "사용자의 자산은 유동성 대출 및 레버리지 트레이더들에게 대여됩니다." 거래용 스테이블코인 차입을 원하는 쪽이 차용 이자를 지불하기로 하면, 자금을 빌려준 이는 수익원을 확보하게 되고 플랫폼은 여기서 서비스 수수료를 징수한다.

차입 수요가 많고 자금 수요가旺盛하면 대출 수익률은 상승할 수 있으며, 차입자가 줄면 수익률도 하락할 수 있다. 사용자가 눈으로 확인하는 것은 유동성 상품 하나이지만, 이면에서는 누군가가 차입하고 담보물을 활용하며 시장 리스크를 떠안고 있는 것이다. 이러한 스테이블코인 예금 수익금은 암호화 시장 내 자본 조달 수요와 직접적인 연관이 있다.

다른 접근법은 Coinbase 사례를 통해 확인할 수 있다. 코인베이스는 USDC 리워드를 플랫폼 출연 기반 충성도 프로그램이라 칭하며, 명시적으로 "사용자 동의 없이는 USDC를 활용하거나 타인에게 대여하지 않는다"고 밝혔다. 이 같은 리워드를 이해하려면 USDC 발행사인 서클(Circle) 측면을 더 깊게 들여다봐야 한다.

서클이 스테이블코인 USDC를 발행하면, 서클은 이에 대응하는 준비자산을 보유하고 있으며 해당 준비자산에서 수익이 발생한다. 거래소와 지갑 애플리케이션 등 파트너사의 USDC 판촉 및 활용을 독려하기 위해 서클은 채널과 경제적 이익을 공유하기도 한다. 핵심 채널인 거래소는 스테이블코인의 사용 및 유통 과정에서 수익을 창출하며, 이를 바탕으로 사용자에게 제공할 리워드 규모를 최종 결정한다.

서클은 올 10월 공시를 통해 2026년 상반기 약 14억 달러 매출 중 약 8억 1,900만 달러가 판촉 파트너 및 거래 비용에 사용되었음을 밝혔다.

국제결제은행(BIS)은 이달 6월 발표한 연구 보고서에서도 거래소가 스테이블코인 보유자에게 제공하는 수익을 시장 활동 기반 수익 의존형과 준비자산 기반 수익 의존형 두 가지 모델로 구분했다. 실제 현업에서는 두 방식이 교차하여 혼합되어 운영되기도 한다.

본격 앞서 소개한 바이앤스 이벤트를 되짚어보면, USDC는 최대 30만 개까지 금리가 적용되지만 USDT는 단 1,000개뿐이다. 사용자는 더 많은 보상을 얻기 위해 자연스레 보유한 USDT를 USDC로 전환하게 되며, 결과적으로 플랫폼은 자금을 유치했고 발행사 역시 자사 스테이블코인 보유 및 활용 유저 층을 넓혔다. 후속 매매 과정에서 해당 코인이 사용되는 빈도도 함께 늘어났다.

사용자가 단순히 교환 또는 가입 버튼 하나를 눌렀을 뿐이지만, 그 뒤에는 플랫폼과 발행사 각각의 비즈니스 계산식이 돌아가고 있다.

모두 예금 수익 상품이라도, 확보되는 권리는 다르다

이번 이벤트는 연수익률이 모두 10% 안팎인 몇몇 상품을 병렬 배치했으며 제품명도 유사해 사용자는 선택 단계에서 무조건 어느 상품이 더 많은 돈을 주는지 비교하기 쉽다. 그러나 이들이對應하는 상품 성질과 법적 관계는 전혀 다르며, 가입 후 어떠한 권리를 보유하게 되고 언제 어떻게 환매하는지는 각 상품의 구체적인 조항에 따라 결정된다.

USDC, USDT 유동성 상품을 예로 들면, 사용자는 기존에 보유한 스테이블코인을 예금 상품에 투입하고 플랫폼은 계약에 따라 동일币种, 동일 수량의 코인을 반환하며 부가 수익을 지급한다. 바이앤스 Simple Earn(심플 어닝) 약관은 가입 자산이 별도 격리되지 않으며, 타 고객 자금 및 플랫폼 자산과 혼재될 수 있고 타인 대출에도 활용될 수 있다고 명확히 규정한다. 이는 단순 신탁 보관의 개념을 벗어난 것으로, 사용자의 정확한 시점 자산 회수는 플랫폼의 계약 이행도에 전적으로 달려있다.

RWUSD는 바이앤스가 제공하는 수익형 자산이다. 공식 소개에 따르면 해당 자산의 수익률은 토큰화 미국 국채 등 전략 성과 및 플랫폼 생태계 수입으로 지원되며, 성공적으로 상환 시 USDC에 1:1 비율로 전환된다. 공식 측은 RWUSD가 스테이블코인이 아니며, 보유자가 이로 인해 관련 실물 자산이나 기초 증권 등 기타 금융상품에 대한 청구를 행사하지 않는다고 명시했다.

바이앤스에 가입하고 상환할 때도 바이앤스와 직접 거래한다. 설령 바이앤스가 국고채 등의 자산으로 수익을 보장하더라도, 고객이 직접 국고채를 구매하는 것은 아니다. 향후 환매에 문제가 생길 경우 반드시 제품 약관에 따라 바이앤스에 청구해야 하며, 미국 재무부나 기초 자산 펀드에 직접 요청할 수는 없다.

BFUSD 역시 바이앤스가 제공하는 수익형 자산이자 일반 스테이블코인은 아니며, 상환 시 플랫폼 규정에 따라 지원받는 달러 스테이블코인으로 전환된다. 해당 자산의 수익원은 대부분 현물 및 선물/옵션 헤지 포지션, 그리고 암호자산 스테이킹에서 나온다. 바이앤스에 따르면 플랫폼은 현물을 매수 보유하는 한편 파생상품 시장에서 반대 방향의 포지션을 취해 가격 변동 리스크를 최소화한 뒤, 장단 기고들이 정기적으로 지불하는 펀딩 페이(Funding Fee)에서 수익을 얻는다.

헤지로 일부 가격 리스크는 차단되지만, 펀딩 페이와 기대수익은 변동성이 존재하며 포지션 관리도 지속되어야 한다. 바이앤스 BFUSD 위험 경고문에 따르면 보상금은 제로(0)가 될 수 있으며 극단적인 상황에서는 상환이 지연될 수 있다. 또한 플랫폼이 파산하거나 경영에 실패할 경우 사용자는 아예 환매조차 불능해질 수 있다. 원래 결제용으로 마련했던 자금이 플랫폼 서비스 중단이나 제품 상환 제한에 부딪히면 제때 인출하지 못할 수도 있다.

오이(OKX)의 유동성 상품 가이드라인에서도 특정 코드의 자금 풀이 전체 임대 상태라면 상환이 일시적으로 제한될 수 있다고 안내했다. 자금이 타인에게 대여된 상태에서 다수가 동시에 상환을 요구하면 플랫폼은 자체 자금 조달을 해야 한다. 제품이 유동성 상품이라 표기되더라도 실제 현금화가 얼마나 빨리 이루어질지는 약관상 구체적 조항과 플랫폼의 당시 자금 동원 능력에 달렸다.

이는 진짜 스테이블코인을 결제 수단으로 활용하는 사용자에게 특히 중요하다. 공급업체 납품 대금 지급이나 직원 월급 지급용으로 예비해둔 자금이 상환 대기나 출금 재개 때까지 묶인다면, 추가로 버는那点 수익이 납품 지연으로 인한 기회비용을 상쇄하지 못할 수도 있다. 얼마나 많이 투입할지 결정하기 전에 '이 자금의 필요 시점이 언제인지'를 먼저 명확히 하는 것이 소수점 이하 연수익률을 비교하는 것보다 훨씬 의미 있다.

스테이블코인 예금 상품 보급 시 준수해야 할 규정 사항들

당연한 일이지만 중국 본토에서는此类 가상자산 금융 업무 운영이 금지된다. 바이앤스의 이번 이벤트 역시 지역 제한이 있어 홍콩, 싱가포르 등지 사용자는 참여 불가하다. 높은 수익률 소문이 중국권 커뮤니티로 퍼지면서 여전히 관심을 가진 이들이 가상자산에 익숙한 지인에게 물어볼 것이다. 문의를 받은 측이 자연스럽게 해당 상품을 추천하고 수수료를 받기 시작한다면, 자신이 이 행동으로 짊어져야 할 법적 책임에 대해 깊이 고려해야 한다.

2026년 2월 발표된 「가상자산 등 관련 리스크 예방 및 처분 강화에 관한 통지」는 국내 가상자산 교환 및 관련 금융상품 매매 등을 금지한다는 방침을 재확인했고, 해외 기관·법인 및 개인의 무단 국내 서비스 제공도 엄격히 규제했다. 해외 플랫폼이 특정 국가에서 합법적으로 하나의 상품을 출시한다고 해서 중국 본토 팀이 똑같이 복제하거나 대리하여 국내 고객을 유치할 수 있다는 뜻은 절대 아니다.

커뮤니티 관리자 중 하나가 본 이벤트에서 차이점을 포착해 회원들의 USDT를 자신의 계좌로 이체받으면 이를 통합 관리해 거래소에 예치하고 출자금자에게 일정한 수익률을 보장한다. 자금 그가 관리하는 계좌로 들어오면 가입·상환은 모두 그의 판단대로 진행되며 나머지는 원금 및 수익금返금만을 기다린다. 플랫폼이 약속한 보너스를 지급하지 않거나 계좌가 동결되더라도 출자금자는 다시 그를 찾을 것이며, 그는 자신이 했던 이전 약속을 어떻게 이행할 것인지 해명해야 할 것이다.

그가 여전히 공개 커뮤니티에서 낯선 사용자를 모집하며 고정 수익률을 반복 선전, 모금한 코인을 본인 이름으로 통합 관리하고 원금·이자 상환을 책임진다면 불법 자금조달 사건으로서 조사 대상에 오르기에 충분하다. 이때 "나도 그냥 거래소 예금 상품에 넣었을 뿐이다"라고 변명하는 것은 통하지 않으며, 자기 스스로 코인을 넣어 이벤트에 참여한 것과, 허가 없이 불특정 다수로부터 자금을 모으고 보장을 약속한 것은 엄연히別個의 개념이다.

결론

과거 모바일 인터넷 시대 승용차 호출 및 배달 앱이 적자로 고객을 유도해 사용 습관을 길들였듯, 스테이블코인 수익 상품 금리 인상 역시 비슷한 전략을 따른다. 먼저 자금을 끌어모은 후 후속 매출로 연결하려는 의도다. 스테이블코인은 플랫폼 간 유동이 자유로우므로 높은 금리만으로 고객을 붙잡는 것은 불가능하다. 결제 및 정산 수요가 늘면서 거래소는 전자지갑, 카드결제 기업 등과의 경쟁도 벌여야 한다. 거대 플랫폼은 자금을 바탕으로 대규모 보조금을 집행할 수 있으나 중소 벤더 역시 로컬 네트워크 및 사업자 관계를 바탕으로 참여 가능하다. 이번 보조금 전쟁의 승패는 결국 오늘날 Platform이 확보한 계정 잔고를 내일을 향해 끊임없이 움직이는 글로벌 자금 흐름의 비즈니스로 바꾸는가 아니가에 달려있을 것이다.