젠슨 황의 코인계 과거사: “암호화폐 숙취”에서 온체인 상장까지

저자: Clow, 바이화 블록체인

TechFlow 요약: 옌슨 황 스캔들이 확대되는 가운데, 나스닥은 휴장 상태였지만 온체인 파생상품과 탈중앙화 예측 시장은 이미 엔비디아의 주가를 선반영하고 있었다. 그러나 역사를 돌아보면 이는 엔비디아와 암호화폐 세계의 첫 만남이 아니다. 8년 전 마이닝 붐의 해빙은 엔비디아 시가총액을 반토막 낸 ‘암호화폐 숙취’를 촉발한 바 있다.

초기에는 암묵적으로 마이닝 업자들의 수주를 허용하다, 마이닝 제한 소프트웨어 락을 설치하고, 마지막으로 마이닝 기업의 변신으로 수십억 달러 규모의 AI 연산 주문을 받아 엔비디아에 재투자하는 흐름으로 양측의 쟁투와 이익 결합은 완전히 역전되었다. 본문을 통해 엔비디아와 암호화폐 업계의 9년 가까운 애증 관계를 추적해 본다.

일요일 오후, 나스닥 문은 닫혀 있었으나 옌슨 황의 스캔드는 이미 암호화폐 시장에서 장을 열었다.

엔비디아 관련 온체인 계약은 1시간 만에 거의 4% 하락했고, 두 개의 예측 시장이 그의 사임 관련 새로운 옵션 포지션을 개설하며 잇따랐다.

옌슨 황은 결코 암호화폐 시장의 인물은 아니었다. 하지만 8년 전, 바로 암호화폐 시장이 엔비디아 주가를 한 분기에 절반 이상 떨어뜨렸다.

이 불상사는 9년을 거쳐도 아직 결산이 끝나지 않았다.

마이닝 업자들이 지탱한 2년

2017년 8월 분기 실적 발표 통화회의에서 옌슨 황은 말했다. “암호화폐와 블록체인은 계속 존재할 것이며, 규모가 매우 커질 것이다.”

반년 후 《배런스》와의 인터뷰에서도 그는 똑같이 말했다. “암호화폐는 현실이며 사라지지 않을 것이다.”

그에게 그런 자신감이 있었던 이유는 그 두 해 동안 마이닝 업자들이 엔비디아의 가장 손쉽게 돈을 주고 사는 고객이었기 때문이다. 2018년 5월, CFO 콜레트 크레스는 해당 분기에 전용 암호화폐 제품이 무려 2억 8900만 달러 판매했다고 밝혔다.

3개월 후, 그 숫자는 단 1800만 달러로 떨어졌다.

2018년 11월, 옌슨 황이 입장을 바꾸었다. “암호화폐 숙취가 예상보다 오래가고 있다.”

판매가 막힌 그래픽카드들이 유통망에 쌓였다. 엔비디아는 다음 분기 매출이 27억 달러에 그칠 것으로 예상했으며, 월가는 원래 34억 달러를 전망했다. 9월 말 엔비디아 매수를 결정했던 투자자들은 크리스마스 직전 자신의 지분을 절반 미만으로 떨어뜨린 채 마쳤다. 낙폭은 54%, S&P 500 동기간 최하위 순위를 기록했다.

계속 존재한다고 말한 사람은 그였고, 숙취를 외친 사람도 그였다. 중간에 단지 9개월이 걸렸을 뿐이다.

아직 끝나지 않은 계산

주가는 나중에 회복되었으나, 소송은 그렇지 않다.

2022년 5월, SEC가 먼저 계산을 시작했다. SEC는 엔비디아의 2018 회계연도 연속 2개 분기 보고서에서 게임 부문 호황만 강조했을 뿐, 이 성장분의 상당 부분이 마이닝에서 기인했음을 밝히지 않았다고 판단했다. 엔비디아는 550만 달러 벌금을 납부하였으며, 책임 인정이나 부인을 하지 않았다.

엔비디아에게 이 벌금 자체는 큰 문제가 아니었지만, 문제는 투자자들那边이었다.

2018년, 일련의 투자자들이 엔비디아를 법정으로 끌고 갔다. 원고 측은 기업이 마이닝 관련 그래픽카드 매출 10억 달러 이상을 은유했다고 주장했다. 이 소송은 트럼프 첫 임기부터 두 번째 임기까지 이어졌다.

1심 기각, 2심 부활, 엔비디아는 대법원까지 계속 상고했다. 2024년 12월, 대법원은 ‘적격 요건 불충족’이라며 이유 설명 없이 사건을 환송했다.

올해 3월, 캘리포니아 북부 연방법원 하우드 질리엄 판사는 집단 소송 승인을 승인했으며, 2017년 8월부터 2018년 11월까지 엔비디아 주식을 매수한 모든 투자가가 포함된다. 엔비디아는 제9항소법원에 재검토를 요청했으며, 미상공회의소 등 기관이 법정 친구 의견서 제출로 지지했으나, 5월 26일 결국 기각되었다.

승인은 엔비디아의 책임 확인을 의미하지 않으며, 현재 사건은 증거 개시 단계에 진입해 있으며 재판 날짜는 아직 정해지지 않았다. 원고의 핵심 주장은 엔비디아의 대외 발표에 따르면 마이닝 업자에게 판매한 제품 대부분은 전용 마이닝 카드였으나, 실제로는 약 3분의 2가 엔비디아의 게임용 그래픽카드, 즉 지포스 시리즈라는 점이다.

즉 말하자면 원고들은 당시 수많은 ‘게임 플레이어’들이 실은 마이닝 업자들이었다고 입증하려 했다.

엔비디아는 투자자를 오도했다는 점을 단 한번도 인정하지 않았다. 하지만 8년이 지난 지금, 마이닝 카드가 정확히 얼마만큼 판매되었고 누구에게 판매되었는지는 여전히 맞지 않는 장부이다.

마이닝 제한부터 Bittensor 칭찬까지

옌슨 황은 입으로는 암호화폐가 계속될 것이라고 말했지만, 회사 정책에서는 멀어지게 밀어붙였다.

2021년 2월, 엔비디아는 새롭게 출시된 GeForce RTX 3060에 잠금을 장착했다: 드라이버를 통해 이더리움 마이닝 효율을 반으로 낮추고, 마이닝 업자에게 전문적으로 판매하는 CMP 마이닝 카드를 별도로 추진했다.

GeForce 마케팅 담당 Matt Wuebbling은 블로그를 통해 명시적으로 밝혔다. “우리는 GeForce를 게임 플레이어들을 위해 설계했다.” 의미는 분명했다. 게임카드는 플레이어에게 남기고, 마이닝 업자는 CMP를 구매하라.

역설적이게도, 몇 주 후 엔비디아 자체 개발자가 출시한 드라이버가 우연히 이 잠금을 해제했고, 회사는 이를 인정하고 복구했다.

CMP 마이닝 카드는 2022 회계연도에 5억 5천만 달러 팔렸으나,同期 게임 부문 매출 124억 달러의 20분의 1에도 못 미쳤다. 2022년 9월 이더리움이 지분 증명으로 전환되며 그래픽카드 마이닝이 필요가不再有, 이 사업은 종결되었다.

반년 뒤, 엔비디아 CTO 마이클 카건은 《가디언》와의 인터뷰에서 암호화폐는 “사회에 유익한 것을 전혀 가져오지 못했다. AI만이 그것”이라고 말했다.

그 말을 한 것은 CEO가 아닌 CTO였다. 그때 chatGPT가 막 인기를 끌기 시작했고, 엔비디아 그래픽카드의 고객층은 이미 교체되고 있었다.

전환점은 올해 3월에 찾아왔다. GTC 컨퍼런스 기간 중, 옌슨 황은 올인 팟캐스트에 출연하여 진행자 차마스 팔리하삿티야의 질문을 받게 되었다. 차마스는 Bittensor를 거론했다. 이는 토큰으로 사용자가 연산을 기여하고 함께 AI 모델을 훈련하는 네트워크다. 옌슨 황은 이러한 분산형 훈련 방식을 긍정적으로 평가하며, 폐쇄형 모델과 상호 보완적이라고 강조했다.

동월, TAO 가격은 약 180달러에서 332달러 이상으로 상승했다.

그가 찬사한 것은 기술 노선이지, 토큰 자체가 아니다. 그러나 CTO의 ‘쓸모없음’ 발언에서 CEO의 고개로 인한 인정까지, 엔비디아가 말하는 암호화폐 시장은 새 얼굴로 변모했다: 더 이상 그래픽카드를 닥치는 대로 폭행하는 마이닝 업자가 아니라, 연산을 활용해 AI를 만드는 사람들이 된 것이다.

마이닝 업자가 대형 고객이 되다

엔비디아는 변화했고, 마이닝 업자는 훨씬 빠르게 변했다.

이유는 복잡하지 않다. 마이닝 수익성이 낮아지고 있다. CoinShares 통계에 따르면 2025년 4분기 상장 마이닝 기업들이 비트코인 1개를 채굴하는 데 드는 가중 평균 현금 비용은 약 8만 달러였다.

마이닝 업체들에게는 전기, 땅, 데이터센터 등이 풍부하지만, AI 기업들이 정확하게 부족한 것이 바로 그것들이다. 올해 3월 말 기준, 상장 비트코인 마이닝 기업들이 체결한 AI 및 고성능 컴퓨팅 계약 누적액은 700억 달러를 초과한다.

가장 앞서간 곳은 IREN이다. 2025년 11월, 마이크로소프트와 5년간 약 97억 달러 규모의 계약을 체결하여 엔비디아 GB300 GPU를 탑재해 마이크로소프트에 연산력을 공급하기로 했다.

올해 5월, IREN은 다시 엔비디아와 5년간 약 34억 달러 규모의 계약을 맺었다. 텍사스 Childress 단지에서 엔비디아 내부 AI 및 연구팀에 대해 GPU 클라우드 서비스를 제공한다. 동일 거래 내에서 IREN은 엔비디아에게 권리증서도 전달했다: 5년 내에 최대 3000만 주를 주당 70달러에 매입할 수 있으며, 모두 행사할 경우 약 21억 달러 규모다.

8년 전, 마이닝 업자들이 게임 플레이어들과 경쟁하며 엔비디아 그래픽카드를 다투었다. 이제 비트코인 마이닝 기업의 하나가 엔비디아에 역으로 연산력을 공급하고 있으며, 엔비디아는 때론 그 기업의 주주가 될 수도 있다.

역할이 완전히 뒤바뀐 것이다.

수혜로는 주문 안정화가 있지만, 대가로 마이닝 업체의 장비, 고객군, 자금 조달 방식이 엔비디아와 더 단단히 묶이게 되었다.

스캔들 주말, 암호화폐 시장이 먼저 장을 열었다

그리고 바로 이번 주말이 왔다.

10월 29일, 《뉴욕타임스》 보도에 따르면, 미국 정보당국자들은 싱가포르 기업 메가스피드 전高管 앨리스 황이 베이징으로 정보를 전달하고 있다고 판단했으며, 그녀는 옌슨 황과 관계가 깊다.

주미중국대사관은 이를 “근거 없는 비방”이라 규정했고, 싱가포르 내무부는 정부에서 앨리스 황 조사를 벌인 적은 없지만, 메가스피드 사건은 여전히 조사 중이라고 밝혔다.

11월 8일 일요일, 엔비디아 이사회는 독립 조사를 개시하겠다고 발표하면서 동시에 국가안보나 기업 비밀이 침해될 사유가 없다고 밝혔다. 같은 날, 옌슨 황은 회사 홈페이지를 통해 서한을 게시하며 외도를 인정했다. “내가 한 일에 변명의 여지는 없다. 깊이 사과한다.”

나스닥은 월요일에 문을 연다. 그런데 암호화폐 시장은 이미 장을 열어 수습 중이다.

하이퍼리퀴드에는 엔비디아 주가를 추종하는 지속 선물이 존재하며, 주식 시장 휴장 주말에도 거래 가능하다. 소식이 나온 후 타임라인은 다음과 같다:

미국 동부시간 오후 3시 03분, 온체인 엔비디어 가격에 대규모 매물이 쏟아지며 하락세에 접어들었다.

3시 22분, 캘시는 “옌슨 황의 2027년 1월 1일 이전 사임” 등 3개 신규 옵션 시장을 개설한다.

4시 17분, 폴리마켓은 “옌슨 황의 연말 이내 사임 제안 또는 면직?” 이벤트를上线한다.

1시간 30분도 안 되어 세 가지 옵션 시장이 모두 개설되었다.

온체인 매매 급증이다. 평소 주말 시간은 시간당 50만 달러 정도였으나, 오후 3시부터 8시까지 시간당 약 2450만 달러 거래액이 발생해 40배 이상 치솟았다.

미국 동부시간 일요일 저녁 6시 57분부터 가격 179.27달러에 10분간 고정된다. 이는 참고가격 대비 5% 낮은 수준으로, 규칙이 허용하는 주말 최저가에 도달해 이 가격대에서 추가 하락은 멈췄다. 밤 8시를 넘겨 다크 포크가 개방되고 외부 가격 입력이 정상화되어初めて 이선을 돌파할 수 있었다.

중국 표준시 11월 9일 오후 기준, 폴리마켓에서 연말 사임 확률은 15%, 캘시에서 2027년 1월 1일 이전 사임 확률은 18%다.

이 숫자들에게는 두 가지 해석이 가능하다.

첫째, 엔비디아와 암호화폐 시장이 이미 깊이 얽혔다는 것: 과거 마이닝 업자들이 현재 고객이자 연산 공급자가 되었으며, 위기가 닥치면最先에 가격을 매기는 곳도 온체인이라는 사실.

둘째, 이는 또 다른 유명인 중심 투기장일 뿐이라는 것: 폴리마켓 해당 시장 거래량은 약 15만 달러로, 엔비디아의 수조 달러 시가총액 앞에서는 눈물나는 액수이며, 온체인 계약 독점 가격이 형성된 기간도 고작 5시간에 불과했다.

중국 표준시 오늘 밤 22:30 미국 주식 장이 시작되고, 11월 18일 아침 엔비디아는 제3분기의 실적을 발표하며 독립 조사 일정은 아직 정해지지 않았다.

8년 전, 암호화폐 시장의 숙취 때문에 옌슨 황은 입장을 바꾸었다.

이번에는, 암호화폐 시장이 그의 가치를 책정하고 있다.