스테이블코인 성장이 둔화되었습니다. 결제 붐은 멈추지 않았습니다

스테이블코인의 공급량은 올해 거의 증가하지 않았습니다. 그러나 이미 해당 네트워크를 통해 유통되는 자금은 그 어느 때보다 더 많은 결제에 사용되고 있습니다.

블록체인 데이터 회사에 따르면, 2026년 첫 9개월 동안 스테이블코인 발행 총액은 0.4% 증가한 3,050억 달러를 기록했습니다.알리움. 동일 기간 동안 해당 토큰을 포함한 결제액은 45% 증가한 4,820억 달러를 기록했으며, 거래 수는 71% 급증하여 10억 4천만 건에 달했습니다.

세컨드 라지스트 스테이블코인 발행사인 Circle은 자사의 에서 유사한 차이를 보고했습니다수요일 3분기 실적. USDC의 유통 공급량은 9월 말 기준 739억 달러로, 온체인 거래량이 49% 증가하여 13.9조 달러에 달했음에도 불구하고 전년 대비 변동이 없었다.

“잔액은 변동이 없었으나, 사용량은 계속 증가하고 있습니다.”라고 CEO 제레미 올레어가 회사 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 밝혔습니다. 다만, 전송 수치는 거래 및 기타 블록체인 활동을 포함하며, 기업이나 소비자에 대한 결제와 혼동해서는 안 됩니다.

스테이블코인 공급 및 결제. (Allium/CoinDesk)

이러한 분기점은 2026년을 빠른 확장을 예상하며 진입한 업계의 기대를 복잡하게 만들고 있습니다.

연초에 스테이블코인, 즉 미국 달러 등 법정화폐에 가치를 연동한 디지털 토큰은 확실한 투자처로 보였다. 이들의 공급량은 막 2025년에 약 50% 성장할 것으로 예상, 업계는 이 상승세가 지속될 것이라고 믿었다. SharpLink의 CEO Joseph Chalom 예측된 2026년 말까지 5,000억 달러 규모의 스테이블코인 시장. 솔라나 공동창립자 아나톨리 야코벤코 더 나아갔다, 실제 사용 사례 및 거래에서의 채택이 증가함에 따라 1조 달러를 초과할 수 있다고 말했습니다.

오늘날로 넘어와도 공급은 움직임이 없다. 발행된 스테이블코인 잔액은 지난 12개월 동안 3,000억 달러와 3,200억 달러 사이에 머물러 있다. 스탠다드차타드는 공급 증가 둔화를 이유로 2조 달러 규모의 스테이블코인 시장 전망 시점을 2028년에서 2030년으로 최근 상향 조정했다.

그러나 애널리스트들과 스테이블코인 관계자들은 시장 시가총액이 정체되었다고 해서 반드시 채택이 중단되었음을 의미하지는 않는다고 말합니다. 이는 오히려 토큰이 사용되는 방식의 변화, 즉 기존 잔고가 더 많은 결제를 지원하는 반면 암호화폐 거래를 위한 달러 투입은 줄어든 것을 반영할 수 있습니다.

스테이블코인 공급량은 토큰의 유통 총액, 즉 달러 가치를 측정하며, 사용 빈도를 반영하지 않습니다. 따라서 결제 활동이 증가한다고 해서 발행량이 동일 비율로 증가해야 하는 것은 아닙니다.

"스테이블코인 공급량은 얼마나 발행되어 있는지를 알려주지만, 그것이 얼마나 활발히 사용되고 있는지를 반드시 의미하지는 않는다"고 말한 것은, 싱가포르에 기반을 둔 기업 스트레이츠X(StraitsX)의 CEO 겸 공동 창립자 티안웨이 리우(Tianwei Liu)이다. 스트레이츠X는 XSGD와 XUSD 스테이블코인을 발행하며, 사람들이 일상적인 구매에 스테이블코인 잔액을 사용할 수 있도록 하는 카드 프로그램을 운영하고 있다.

"스테이블코인이 일상 결제에 더욱 밀접하게 통합됨에 따라, 동일한 유동성 풀로도 공급이 같은 속도로 증가하지 않아도 훨씬 더 많은 거래 활동을 지원할 수 있습니다,"라고 류는 덧붙였습니다.

본질적으로 스테이블코인은 점점 더 두 가지 방식으로 사용되고 있습니다: 거래, 저축 또는 담보로 보유되는 달러 표시 자산으로서, 그리고 개인과 기업 간 자금을 이동하는 수단으로서입니다.

같은 달러, 다양한 결제

10명이 둘러앉은 테이블 위에서 하나의 1달러 지폐가 돌고 있다고 상상해 보십시오. 각자는 이를 사용해 다음 사람에게 지불합니다. 라운드가 끝날 때까지 테이블 위에는 여전히 1달러만 있지만, 이 지폐는 10달러 상당의 거래를 완료한 셈입니다.

요약하자면, 이것이 스테이블코인 시장에서 발생하고 있는 현상입니다. 경제학자들은 이를 거래 속도(velocity)라고 하며, 일정 기간 내에 동일한 토큰이 몇 번이나 거래되는지를 의미합니다. 스테이블코인 채택은 바로 이 거래 속도에서 나타납니다.

Allium의 데이터가 이를 뒷받침합니다.

올해 첫 9개월 동안 평균 스테이블코인 결제액은 544달러에서 462달러로 하락했으나, 전체 결제 금액은 증가하여 성장의 일부분이 더 빈번하고 소규모 거래에서 비롯되었음을 시사했습니다. 9월 한 달 동안만 720억 달러의 결제액을 기록했습니다.

이 패턴은 스테이블코인이 통화 간 일시적인 다리 역할을 할 수 있는 국경 간 거래에 특히 관련이 있습니다. 한 기업이 자국 통화를 스테이블코인으로 전환한 후 이를 해외로 송금하고 도착지에서 다른 통화로 환전합니다.

업계에서는 이를 스테이블코인 샌드위치라고 부릅니다. 해당 토큰들은 각 결제마다 새로운 발행을 필요로 하지 않고, 유통 중에 재사용될 수 있습니다.

"해당 토큰은 몇 분 또는 몇 시간 동안 유통됩니다. 결제 성장이 거래량은 크게 증가시키지만 순발행량은 매우 적게 증가시킨다고, 걸프 지역 고객에게 서비스를 제공하는 디지털 자산 거래 및 투자 회사인 ARP 디지털의 공동 창립자 압둘아지즈 카누가 말했습니다.

결제 제공업체들도 자사 운영에서 유사한 패턴을 보고하고 있습니다. StraitsX는 스테이블코인 기반 카드 프로그램에서의 일일 거래 건수가 1월 약 66,000건에서 10월에는 291,000건으로 증가했으며, 고객들은 음식, 식료품, 교통 등 구매에 평균 약 54달러를 지출했다고 밝혔습니다.

해당 수치는 전체 스테이블코인 시장이 아닌 StraitsX 프로그램 내 활동을 반영합니다. 그러나 이들은 스테이블코인 잔액이 기존 카드 네트워크를 통해 가맹점에 직접 블록체인 결제 없이도 일반 소비자 구매를 지원할 수 있음을 보여줍니다.

싱가포르에 본사를 둔 스테이블코인 카드 제공업체 워사비카드의 CEO 겸 공동 창립자인 레이 양은 기업 고객 기반이 5월 이후 500명에서 700명 이상으로 증가했다고 밝혔다.

"지불은 새로운 공급이 많이 필요하지 않습니다. 동일한 달러가 여러 번 사용될 수 있기 때문입니다,"라고 양이 말했습니다.

서클(Circle)의 자체 결제 사업은 이러한 변화의 또 다른 지표를 제공합니다. 회사는 서클 페이먼츠 네트워크(Circle Payments Network)가 9월 말 기준 연간 거래량이 413억 달러에 달해 전년 동기 대비 15배 이상 증가했다고 밝혔습니다. 올레어(Allaire)에 따르면 10월 30일 기준 이 거래량은 580억 달러를 넘어섰습니다.

해당 수치는 실제 12개월 동안 처리된 거래가 아닌, 최근 결제 활동을 연간 기준으로 추정한 값입니다. 그럼에도 불구하고, 이 수치는 블록체인 전반에서 이동하는 훨씬 더 큰 규모의 USDC 거래량과는 구별되는, 결제에 특화된 지표를 제공합니다.

스탠다드차타드는 거래 속도 증가도 지적했습니다. 이 은행은 전체 스테이블코인 회전율—발행된 토큰이 얼마나 자주 이전되는지를 측정하는 지표—이 올해 약 월 30회로 두 배 증가했으며, 이는 2025년의 월 15회에서 상승한 수치라고 추정합니다. 원시 온체인 전송 가치는 거래소가 자체 자금을 이동시키는 경우와 자동화된 거래 봇을 포함해 블록체인에 기록된 모든 전송을 집계합니다. 올해 월평균 약 10조 달러에 달했으며, 이는 2025년 4조 달러에서 증가한 수치이고, 5월에는 기록적인 19조 달러를 기록했다고 은행은 밝혔습니다.

스테이블코인 거래 속도 가속화. (스탠다드차타드/코인데스크)

해당 속도 향상의 대부분은 두 번째로 큰 스테이블코인인 Circle의 규제된 USDC에서 비롯되었으며, 이 코인의 회전율은 월 약 45회에서 80회 수준으로 상승했습니다. 가장 큰 스테이블코인인 테더의 USDT는 주로 신흥 시장에서 달러 저축 수단으로 사용되어 잔액이 보유되는 경우가 많아 회전율이 약 7회 수준을 유지했습니다.

"지금까지 이 분할의 주요 결과는 더 높은 속도, 즉 동일한 수의 코인으로 더 많은 거래가 이루어졌다는 점입니다."라고 스탠다드차타드(Standard Chartered)의 디지털 자산 연구 글로벌 책임자 제프 켄드릭(Geoff Kendrick)이 작성했습니다.

모든 이체가 결제인 것은 아닙니다

다만, 이러한 거래 수치에는 주의할 점이 있습니다.

블록체인은 토큰의 이동을 기록하지만, 모든 전송이 고객이 상인에게 지불하거나, 기업이 송장을 정산하거나, 무관한 당사자 간의 자금 이동을 의미하는 것은 아닙니다.

알리움 카운티드 올해 처음 9개월 동안 원시 스테이블코인 이체액은 97.9조 달러에 달했습니다. 이 중 결제에 해당하는 금액은 4820억 달러, 약 0.5%에 불과했습니다.

이 수치들은 화려한 블록체인 거래량이 스테이블코인이 더 넓은 경제에서 사용되는 정도를 과장할 수 있음을 보여줍니다. 또한, 측정된 결제 규모가 원시 데이터가 시사하는 것보다 훨씬 작은 기반에서 성장하고 있음을 나타냅니다.

"이 주장은 흔히 제기되는 만큼 신중히 접근할 필요가 있습니다. 일반적으로 거래소가 자체 자금을 지갑 간에 이동시키는 행위와 자동화된 활동이 동일한 자금을 반복적으로 재활용하는 것을 포함한 원시 이체량에 의존하는 경우가 많습니다,"라고 ARP Digital의 카누가 밝혔습니다.

국제결제은행(BIS)은 6월 에 동일한 점을 지적했다워킹 페이퍼, 모든 스테이블코인 송금을 독립적인 결제로 처리하는 것이 약 10건 중 6건에 달하는 송금 이벤트를 잘못 분류하여 건수와 거래량을 모두 과대평가했다는 사실을 밝혀냈다.

AI 에이전트 또한 그 격차를 메우지 못할 것이다

올해 많은 주목을 받은 결제 활용 사례 중 하나는 에이전트 결제로, AI 소프트웨어가 사용자를 대신해 상품과 서비스를 구매하거나 결제하는 방식입니다. 이는 스테이블코인과 자연스럽게 어울리는 것으로 자주 홍보되지만, 전문가들은 에이전트 역시 거래량만 증가시킬 뿐 스테이블코인 공급을 늘리지는 않을 것이라고 말합니다.

"에이전트 잔액은 소액으로 제한되어 있으며 빠르게 회전하도록 설계되어 있습니다. 에이전틱 커머스는 잔액 증대보다는 거래 횟수를 생성할 것이며, 그것이 시가총액을 끌어올릴 것이라고 기대하는 사람들은 그 관계를 잘못 이해하고 있는 것입니다,"라고 카누가 말했습니다.

오로라 랩스(Aurora Labs)의 CEO 데클란 해넌(Declan Hannon)은 시기적절한 AI 에이전트 결제 방식이 오랜 기간 잔액을 유지하지 못할 것이라고 말했다. 이 방식은 구매 자금을 조달하고 결제한 후 바로 종료된다. 그는 "따라서 에이전트 기반 결제가 작동하더라도 공급량이 증가하기 훨씬 전에 거래량에서 먼저 나타날 것"이라고 설명했다.

초기 설정이 그 이유를 보여줍니다. 10월 26일, Stripe의 Link 출시를 시작했습니다 Instinct 쇼핑 에이전트의 미국 내 적격 사용자가 각 결제를 승인하지 않고도 구매할 수 있도록 허용하는 USDC 기반 잔액입니다. 에이전트가 무언가를 구매할 때, Link는 해당 잔액을 Stripe의 카드 발급 서비스를 통해 발행된 일회용 가상 카드로 전환하여 상점에서는 일반 카드 결제처럼 처리됩니다. 스테이블코인은 에이전트에 자금을 제공하고, 카드는 결제를 수행합니다.

더 순수한 버전은 에서 실행됩니다x402, 코인베이스가 개발한 오픈 프로토콜로, AI 에이전트가 카드 없이 스테이블코인으로 웹사이트 및 서비스에 직접 결제할 수 있도록 지원합니다.

대리인 결제가 증가하고 있음에도 불구하고, 관련된 금액은 매우 적은 수준을 유지하고 있다. Allium는 3분기에 6,830만 건의 에이전트 결제를 기록했으며, 이는 이전 분기 대비 두 배에 달하는 수치로 총 가치 370만 달러에 달했습니다. 이는 결제당 약 5센트에 해당합니다.

왜 이렇게 작을까요? 개발자들은 자금을 이동하는 것은 쉬운 부분이라고 말합니다. 어려운 부분은 그 주변의 모든 것이라고 합니다.

"자산을 온체인으로 이동하는 것이 점점 더 쉬워지고 있습니다. 에이전틱 페이먼트의 더 큰 과제는 신뢰와 통제를 확립하는 것입니다. 기업들이 에이전틱 페이먼트를 대규모로 도입하기 전에, 누가 에이전트에게 지출 권한을 부여하는지, 어떤 한도가 적용되는지, 문제가 발생할 경우 누가 책임을 지는지에 대한 명확성이 필요합니다,"라고 류(Liu)가 말했습니다.

해넌은 암호화폐가 여전히 카드 네트워크가 수십 년에 걸쳐 구축한 안전장치를 갖추지 못했다고 말했다. “환불, 분쟁 처리, 회계, 은행 계좌로 자금을 되돌려 받는 과정 등 카드 네트워크는 그 층을 구축하는 데 수십 년을 투자했다. 암호화폐는 주로 그 기반 인프라만을 구축했다”고 그는 밝혔다.

비용은 또 다른 장애물입니다. 네트워크 수수료와 규정 준수 검사 비용은 결제 금액의 크기에 따라 줄어들지 않으며, 이는 결제 금액이 몇 센트에 불과할 때 가장 큰 부담으로 작용합니다.

"Kanoo는 "1,000만 달러 규모의 거래에서는 이러한 비용이 미미한 수준에 불과하다. 그러나 50달러 구매에서는 그 비용이 애초에 스테이블코인을 사용한 이유인 절약분을 모두 없앨 수 있다"고 말했다. 이어서 "결제 중심의 체인 및 x402와 같은 프로토콜이 이러한 비용을 절감하고 있으며, 규제 준수와 지갑 인프라가 발전함에 따라 소매 및 에이전트 기반 채택이 뒤따를 것"이라고 덧붙였다.

그럼에도 전문가들은 대리인들이 주로 더 많은 스테이블코인보다는 더 많은 결제 수단을 추가할 것이라고 말합니다.

공급이 정체된 이유

대부분의 스테이블코인은 암호화폐 거래 자금 조달과 파생상품 거래 및 탈중앙화 금융에서 담보 역할을 하기 위해 발행됩니다. 따라서 거래에 대한 관심이 감소하면 신규 스테이블코인에 대한 수요도 줄어들며, 이것이 올해 발생한 현상입니다.

"거래량이 50% 이상 감소함에 따라 거래 관련 스테이블코인 유동성에 대한 수요 감소가 순발행에 상당한 영향을 미쳤습니다. 시장 참여와 거래 활동이 개선되면서 이러한 수요 일부가 회복될 것으로 예상됩니다,"라고 하워드가 말했습니다.

스탠다드차타드의 켄드릭도 동일한 견해를 보이고 있다. "우리는 이러한 횡보 움직임이 구조적이라기보다는 주기적이라고 믿는다"고 그는 썼다. 그는 과거 공급이 정체되거나 감소했던 시기도 암호화폐 시장이 회복되면서 종료되었다고 언급했다.

이번 하락세는 이전과는 매우 다른 양상을 보였습니다. 스테이블코인 공급은 에서 약 5% 감소했습니다.5월 3,224억 달러 기록, 올해 초 한 시점에 비트코인이 2025년 10월 최고점 대비 50% 이상 하락했음에도 불구하고. 2022년 약세장에서는 주요 스테이블코인의 시가총액이 26% 하락, RWA.xyz에 따르면, 2022년 3월 약 1,660억 달러에서 2023년 9월 1,220억 달러로 감소했습니다.

"2022년에는 가격 하락과 함께 약 4분의 1가량 공급이 축소되었는데, 이는 잔액이 거래소에 머물면서 투입되기를 기다리고 있었기 때문입니다. 이번에도 잔액이 대부분 유지되고 있다는 점은 유통 물량의 상당 부분이 다음 거래와 무관한 목적으로 보유되고 있음을 시사합니다,"라고 카누는 말했습니다.

서클(Circle)의 최신 수치는 대규모 자금 흐름이 미결제 공급량에 거의 변동을 주지 않는다는 점을 보여준다. 3분기 동안 회사는 1,040억 달러 상당의 USDC를 발행하고, 또 다른 1,040억 달러를 상환했다고 보고했다. 새로 생성된 토큰은 발행인에게 반환된 토큰과 거의 상쇄되어, 2,080억 달러에 달하는 총 활동에도 불구하고 순발행은 거의 없었다.

그럼에도 불구하고, 거래에서 결제로의 전환이 사라진 모든 수요를 대체할 만큼 충분히 크지 않았습니다.

"양 대표는 "결제 성장률이 아직 거래 수요 감소를 상쇄하기에 충분히 크지 않다"고 말했다.

두 번째 이유는 수익률이며, 이는 거래와 달리 가격이 회복될 때 되돌아가지 않습니다. 3개월 만기 재무부 채권의 수익률은 약 4.1%로, 수익을 지급하지 않는 토큰을 보유하는 데 비용이 발생합니다. 보유자에게 이자를 지급하는 것을 금지하는 미국의 스테이블코인 법안인 GENIUS 법은 2027년 1월에 발효됩니다.

"GENIUS는 수익률을 없애지 않았습니다. 그것을 한 단계 위로 이동시켰습니다,"라고 신흥 시장에서 자산담보 금융을 제공하는 BlackOpal의 공동 창립자이자 CEO인 Jason Dehni가 말했습니다.

"발행자가 귀하에게 지급할 수 없기 때문에 애플리케이션이 지급하며, 그래서 공급이 정체된 한 해 동안에도 토큰화된 국채와 신용 금고가 계속 성장할 수 있었습니다,"라고 그는 덧붙였습니다.

현재로서는 결제 활동의 증대가 거래에 사용되는 스테이블코인에 대한 수요 감소를 상쇄하기에 충분하지 않습니다. 그 결과, 토큰에 보유된 자금 규모는 거의 변하지 않으면서도 거래는 증가하는 시장이 형성되고 있습니다.

Aurora Labs의 Hannon에게 있어 명백한 모순은 서로 다른 방향으로 움직이는 두 가지 사업에 기인한다.

"중요하게 구분해야 할 점은 평평한 선은 거래 측면이 조용해진 것이지, 결제 측면이 실패한 것이 아닙니다. 이들은 하나의 차트를 공유하는 서로 다른 두 사업입니다,"라고 그는 말했다.