암호화폐 산업은 새로운 성장 방식을 찾아냈습니다. 이를 통해 수익을 창출하는 것은 또 다른 이야기입니다

암호화폐 기업들은 단순히 비트코인 매매를 넘어 수익을 창출하기 위해 수년간 노력해왔습니다. 그들의 최신 실적은 그러한 일이 얼마나 어려운지를 잘 보여줍니다.

코인베이스 (코인) 및 로빈후드 HOOD$80.90·시장 마감은 지난주 암호화폐 거래 수익 감소를 보고했습니다. USDC 스테이블코인의 발행사인 Circle CRCL$67.85·시장 마감은 준비금 수익이 8% 감소했다고 보고했다, 지난해 같은 기간 대비 USDC 공급에 큰 변화가 없었으며, 수요일 발표된 최신 실적 보고서에서 인력의 5% 감축을 발표했습니다. 지난 5일 동안 세 회사의 주가는 모두 크게 하락했으며, 특히 11% 하락한 Circle이 주도했습니다.

해당 결과는 이후 암호화폐 가격이 하락하는 가운데 발표되었습니다화요일 중간선거, 거래 둔화로 이미 어려움을 겪고 있는 업계에 압박을 가중시키고 있습니다.

코인베이스와 로빈후드는 다른 금융 서비스로 영역을 확장했으며, 써클은 스테이블코인이 자금을 이동하는 일반적인 수단이 될 것이라고 베팅했습니다. 그러나 최신 수치는 제품을 추가한다고 해서 항상 안정적인 수익이 늘어나는 것은 아님을 보여줍니다.

StoneX 애널리스트 마크 팔머는 코인베이스의 3분기 실적이 “회사가 단순히 암호화폐 거래량에 대한 레버리지 베팅이라는 인식을 해소하는 데 도움이 될 것”이라고 말했습니다.

바클레이즈 애널리스트 벤자민 부디시(Benjamin Budish)는 코인베이스가 제품군을 확장하고 있음에도 불구하고 현물 암호화폐 거래에 대한 의존도가 "여전히 주요 과제"로 남아있다고 경고하며 덜 낙관적인 견해를 제시했습니다.

거래 문제

코인베이스는 커스터디, 스테이블코인, 대출 및 예측 시장으로 사업을 확장했습니다. 로빈후드는 주식 거래 앱이라는 본래의 틀을 넘어 은퇴 계좌, 은행 상품 및 기타 금융 서비스로 확장했습니다. 이러한 노력들은 두 회사 모두에게 수익 창출의 다양한 방법을 제공했습니다. 그러나 암호화폐 거래가 순환적이라는 특성은 변하지 않았습니다.

코인베이스의 3분기 거래 수익은 전년 동기 대비 23% 감소한 5억 9천만 달러를 기록했습니다. 소비자 현물 거래량은 전분기 대비 9% 줄었고, 기관 거래 수익은 8% 감소했습니다.

그럼에도 불구하고 코인베이스는 총 수익을 약 12억 2천만 달러 수준으로 유지했으며, 비용 절감과 신제품 성장에 힘입어 조정 EBITDA를 전 분기 대비 60% 증가한 3억 3,300만 달러로 기록했습니다.

"암호화폐 시장의 순환적 저점은 저점이 해야 할 일을 하며, 어떤 기업이 견고한 기반을 구축했는지를 드러내고 있다"고 팔머는 10월 30일 메모에서 썼다.

그는 기록적인 USDC 잔액과 연간 2억 달러 이상의 수익을 창출하는 예측 시장을 지적합니다.

그러나 실적 개선은 처음 예상만큼 강하지 않았습니다. 클리어 스트리트의 오언 라우는 수익성 호조가 강한 거래량보다는 비용 절감에서 비롯되었다고 언급했으며, 바클레이즈는 4분기 전망이 부진하다며 목표 주가를 149달러에서 120달러로 하향 조정했습니다.

반면 오펜하이머의 레이나 쿠마르는 스테이블코인과 예측 시장의 성장에 힘입어 목표 주가를 207달러로 상향 조정했다. 그러나 컴퍼스 포인트의 에드 엥겔은 예측 시장이 성장하고 있지만 수익 마진이 낮다는 점을 경고했다.

스테이블코인 압박

서클(Circle)은 수익의 대부분을 창출하기 위해 고객들이 자주 거래할 필요가 없습니다. 서클은 달러 연동 스테이블코인인 USDC를 뒷받침하는 현금 및 국채에서 이자를 벌지만, 이로 인해 금리 변동에 취약한 측면이 있습니다.

준비금 수익은 금리 인하로 수익률이 감소하면서 전년 대비 8% 하락한 6억 5,800만 달러를 기록했습니다. 9월 말 기준 USDC 공급량은 739억 달러로, 전년 동기와 거의 변동이 없었습니다.

수익은 17% 증가한 8억 6,500만 달러로, 주요 실적이 더 강하게 나타났습니다. 그러나 이 중 1억 8,200만 달러는 서클(Circle)의 새로운 블록체인인 Arc 토큰 사전 판매에서 발생한 수익입니다. 이 판매를 제외하면 수익은 전년 대비 약 8% 감소했을 것입니다.

코인베이스가 보유한 USDC 플랫폼 내 수익은 전 분기 대비 16% 증가했으며, 평균 잔액이 기록적인 220억 달러를 기록했다고 라우가 강조했습니다. 그러나 이러한 잔액을 유치하고 유지하기 위해 코인베이스가 지급하는 보상은 9% 증가했습니다. 보상을 감안한 후 코인베이스의 스테이블코인 수익은 전 분기 대비 3% 증가하는 데 그쳤으며, 전년 동기 대비 약 16% 감소했습니다.

"스테이블코인은 모델 내에서 가장 견고한 프랜차이즈로 남아 있으나, 마진마다의 USDC 달러 한 단위당 수익률은 점차 하락하고 있다,"라고 라우는 작성했다.

스테이블코인 사용 증가가 반드시 두 회사 중 어느 한 곳이 그로 인해 발생하는 수익을 더 많이 유지한다는 보장은 아니다.

성장의 원천

암호화폐 신생 기업들이 입지를 넓혀가고 있다는 징후가 나타나고 있습니다.

서클(Circle)은 USDC 거래량이 전년 대비 49% 증가하여 13.9조 달러에 달했다고 밝혔습니다. 결제 네트워크의 연간 거래량은 413억 달러에 달했으며, USDC를 10달러 이상 보유한 지갑의 수도 16% 증가했습니다.

예측 시장은 코인베이스의 성장 원천이 되었다. 이 제품의 일일 사용자 수는 전분기 대비 60% 이상 증가했으며, 예측 시장과 파생상품은 현재 거래 수익의 약 4분의 1을 차지하고 있다.

팔머는 코인베이스 순수익의 대략 60%가 현재 반복적이거나 현물 암호화폐 거래와 직접적으로 관련되지 않은 활동에서 발생한다고 밝혔습니다.

그럼에도 불구하고, 새로운 제품들은 수익 마진과 경쟁에 관한 자체적인 질문을 제기하고 있습니다.

Clear Street는 Coinbase가 Kalshi를 통해 중개하는 각 예측 시장 계약에서 약 1.5센트를 유지하는 것으로 추정합니다. 해당 계약을 자체 청산 사업을 통해 처리할 경우 이 수익은 약 2센트까지 증가할 수 있으나, 회사는 아직 이를 언제 시작할지 확정하지 않았습니다.

결제가 성장하고 있음에도 불구하고 Coinbase의 수익에서 차지하는 비중은 여전히 작으며, Clear Street는 해당 사업들이 아직 실질적인 수익을 창출하지 못했다고 언급했습니다.

코인베이스, 로빈후드, 그리고 서클은 고객 유치를 위한 새로운 방식을 모색하고 있으나, 이들로부터 수익을 창출하는 일은 여전히 어려운 과제로 남아있다. 서클은 결제 활동이 증가하는 모습을 보이고 있으며, 코인베이스의 예측 시장도 성장하고 있다. 그러나 두 업체 모두 약세인 암호화폐 시장의 압박에서 벗어나지 못했다.