역대 최대 규모 IPO, AI 공포에 직면: 밸류에이션 5000억 급감, 앤트로픽의 상장 난관

저자: 위안 신줘 ｜ 편집: 왕징 ｜ 제작: 알파벳 리스트

TechFlow 가이드: 11월 초 미국 주식시장 테크주들의 급격한 매도와 데이터센터 인프라 규제 강화 조치가 AI 자산의 과열을 가혹한 현실 심사로 밀어붙이고 있다.

원래 글로벌 자본시장 조달 기록 수립이 유력했던 표본 사례였던 만큼, Anthropic의 상장 과정은 단순한 최첨단 모델 기업의 평가 문제를 넘어, 제2시장이 어떻게 최첨단 AI 기업에 실제 사업 수익성이라는 가격을 매기는지 관찰하는 핵심 척도가 된다.

2조 달러 예상에서 1조 1천억 달러대로 일제히 하락하는 가운데 막대한 컴퓨팅 파워 부채와 조직 변동이 공존하는 상황에서, 이번 대규모 IPO의 우여곡절은 자본이 단순한 스토리텔링에서 벗어나 재무제표와 실제 비즈니스 순환 구조에 대한 가혹한 검증을 진행 중임을 보여준다.

11월 5일 ‘블루 웨이브’가 월가를 휩쓸며 주요 3대 지수가 전 종목 급락했고, AI 및 반도체, 데이터센터 관련주가 집중 매도의 대상이 되었다.

이튿날 테크주는 소폭 반등했으나 나스닥은 1.09% 상승하고 필라델피아 섹터 반도체 지수는 약 4.2% 회복하며 일상으로 돌아왔음에도, 나스닥 전체 주가는 한 주 동안 약 3.4% 누적 하락했다.

상장 전인 Anthropic은 AI 폭풍의 정점에 있으나 실시간 주가 변동이 없음에도 엄중한 시선을 받고 있다.

외신 보도에 따르면 예측 시장 칼시(Kalshi)에서 거래자들이 Anthropic의 올해 IPO 완료 확률을 미국 중간선거 전 90% 가까이에서 60% 미만으로 하향 조정했다. 일부 잠재 투자자들은 Anthropic이 1조 5천억 달러 평가액 목표를 달성할 수 있을지 의심한다.

그림: Kalshi 예측 시장의 Anthropic IPO 추진 일정 관련 확률 흐름

더욱이 Anthropic 내부에서는 잇따른 인사 변동이 발생했다. Claude Code는 2주 만에 핵심 인물 3명을 잃었으며, 전 제품책임자 Cat Wu와 첫 Growth 직무 담당자 Austin Lau가 차례로 경쟁사 OpenAI에 합류했다.

테크주 시황이 악화됨에 따라 이 조 달러급 IPO를 둘러싼 우려가 커지고 있다.

블루 스톰 미국 증시 강타, AI 섹터 집중 매도 재앙지역으로

11월 5일 미국 주식 시장이 전면적으로 급락했다. 다우존스는 1833포인트(3.44%) 하락했으며, S&P 500지수는 4.36% 내려 2025년 4월 미국의 관세 충격 이후 가장 큰 단일 일일 하락세를 기록했다. 나스닥은 5.52% 하락하여 19개월 만의 최대 단일 일일 폭락을 보였다.

AI 산업 사슬이 매도 재앙지역이 됐다. 필라델피아 섹터 반도체지수는 하루 만에 약 12.3% 폭락하며 2020년 3월 이후 가장 큰 단일 일일 하락률을 기록했다. 엔비디아는 약 9%, AMD는 약 17% 떨어졌다. CoreWeave는 약 10%, Nebius는 약 15% 하락했으며 두 회사의 주가 모두 10월 6일 고점 대비 절반 수준으로 무너졌다. 마이크로소프트는 3.6%, 아마존과 알파벳(Alphabet)은 각각 2.2% 하락했다.

그림: 미국 증시 테크 및 반도체 섹터 전 종목 급락 히트맵

참고: 각 시장 정보 플랫폼별 개별 종목 등락률 데이터 간 차이가 존재하므로, 그림 내 수치는 본문 인용 자료와 약간 다를 수 있음을 알려드립니다.

주식의 색채와 투표 결과는 뚜렷하게 대비된다. 이번 매도의 주요 원인 중 하나는 시장이 미국 신규 의회 및 지방 정부가 AI 데이터센터 건설을 제한할 가능성을 염려하기 때문이다. 데이터센터의 막대한 전력 및 수도 사용량과 지역 인프라 영향력은 이미 미국 지방 정치의 핵심 쟁점으로 부상했다.

UBS(구미은행)는 미국이 원래 2028년에 확보할 예정이었던 데이터센터용량 중 약 30%가 잠재적인 건설 중단 조건의 영향을 받을 것으로 추산한다.

이번 매도 물결 속에서 Anthropic이 준비 중인 IPO는 AI 시장을 들여다보는 중요한 창구가 되고 있다.

Anthropic은 막대한 컴퓨팅 파워 구매처이자 동시에 기업과 소비자에게 직접 AI 서비스를 판매하는 모델 개발사다. 투자자가 우려하는 거대 AI 투자가 지속 가능한 수익과 이익으로 전환될 수 있느냐는 질문에 대한 해답은 최종적으로 이러한 기업들의 경영 성과에서 찾아야 한다.

주식 시장의 급격한 등락 역시 본 거래의 가격 결정 난이도를 높이고 있다. 기관투자자들은 기존 테크주의 평가액, 이익 전망 및 시장 리스크를 참고해 어떤 가격에 신규주를 인수하겠는지 결정한다. AI 관련주가 전반적으로 하락하면 Anthropic의 장기 전망을 여전히 신뢰하더라도 발행가격 하향을 요구하거나 인수 규모를 축소할 가능성이 크다.

Anthropic은 앞서 최대 1000억 달러를 모금할 것으로 예상된 바 있다. 이처럼 방대한 발행 규모를 위해 충분한 기관투자자를 끌어들이지 못하면 회사는 평가액을 낮추거나 조달 규모를 축소하는 한편, 시장이 안정화될 때까지 상장을 미칠 수도 있다.

11월 5일 외신 보도에 따르면 일부 잠재 투자자는 Anthropic이 11월 9일 주간으로 예정된 로드쇼를 시작하고 11월 중으로 실제 상장을 마무리할 수 있는지 의심한다. 일부 투자자는 당초 논의되던 약 1조 5천억 달러 평가가가 여전히 높다고 보아 더 큰 할인율을 요구하고 있다. Anthropic은 의견 제시에 나섰다.

원래 글로벌 IPO 조달 기록 수립이 유력했던 본 거래는 지금 이중고를 겪고 있다. 기관투자자들의 평가액 하향 압력이 끊이지 않는 와중에, 당초 예상됐던 상장 일정 역시 부정되고 있는 상황이다.

다만 주목할 점은 Anthropic이 아직 정식 발행 가격과 상장일을 공개하지 않았다는 것이다. 회사 측은 설명서에서 “SEC 등록 발효 후 최대한 신속히 공개 매각을 진행할 계획”이라고만 밝혔을 뿐, 기존 11월 상장은 전문가 소식통 정보를 바탕으로 전해진 내용이다.

평가액 2조 달러에서 1조 1천억 달러로 하향, 상장 일정 기관투자자들로부터 의문 제기

사실상 Anthropic의 평가 압박은 오래전부터 이어져 왔다. 2조 달러라는 평가 전망은 올해 9월에 잠시 등장했을 뿐, 자본시장의 태도는 마치 기온이 내려감에 따라 냉랭해졌다.

10월 14일 Anthropic은 투자자데이를 개최해 잠재 투자자들에게 분기재무 실적을 공유했다. 회사는 매출이 전분기 대비 약 45% 증가한 168억 달러를 기록하며 고속 성장을 이어갔으나, 전분기 약 145%의 증가율에 비해서는 명백히 둔화됐다. 이튿날 일부 언론은 일부 투자자가 Anthropic IPO 평가 목표가를 기존 2조 달러에서 1조 5천억 달러로 하향 조정하기 시작했다고 보도했다.

이처럼 5000억 달러 규모의 평가가 공식 상장 직전에 사라졌다. 심지어 일부 언론은 Anthropic이 이미 최적의 상장 타이밍을 놓쳤을 수 있다고 지적했다. 만약 회사가 6월에 상장해 매출 성장세가 가장 뜨거운 때 공개 시장에 진입했더라면 더 이상적인 평가액을 얻을 수 있었을지도 모른다.

11월 2일 Anthropic은 설명서를 업데이트하며 분기 실적을 보강했다. 당기 매출은 169억 5600만 달러로 전분기 대비 약 47% 증가했으며, 장기 컴퓨팅 파워 구매 및 임차약정 규모는 무려 8954억 달러에 달했다. 같은 날 보고에 따르면 IPO 참여를 준비 중인 기관투자자들은 평가액을 1조 5천억~1조 6천억 달러 선으로 묶으려 하고 있다.

지금은 할인이 적용된 이 가격 자체조차 의심의 눈초리를 받고 있다.

외신 보도에 따르면 테크주 시황 악화에 힘입어 일부 잠재 투자자는 1조 2천억~1조 3천억 달러 대의 평가 구간을 검토 중이며, 일각에서는 평가액을 1조 1천억 달러까지 낮추자는 제안도 내놓고 있다.

다른 보도에 따르면 일부 투자자는 Anthropic의 10월 실적 데이터를 기다리며, 3분기 성장세 둔화 이후 매출 증가세가 다시 반등할 수 있는지 파악하려 하고 있다. 해당 데이터는 11월 2일 업데이트된 설명서에는 별도 공개되지 않았다.

동시에 Anthropic은 경쟁사로부터의 인재 쟁탈전에서도 고통받고 있다.

미국 시각 11월 3일, Claude Code 전 제품 책임자인 Cat Wu가 사직을 발표하며 Anthropic에서 약 2년간의 경력을 마감했다. 그녀는 Claude Code가 내부 실험 도구를 상업화하는 과정에 주도적으로 기여했고, 이 제품의 대표적인 핵심 인력이었다. 불과 이틀 뒤 Cat Wu는 OpenAI에 합류해 핵심 제품 Product Management 업무를 맡으며 Tibo Sottiaux에게 보고하는 구조가 되었다.

Anthropic 최초의 Growth Marketing 직무 담당자 Austin Lau 역시 동일에 OpenAI 입사를 선언했다. 그는 과거 Claude 사용자 확대 시스템 구축에 참여해 제품 이용 고객을 유치하는 역할을 수행했다. 또한 Anthropic은 올해 1월 Claude Code를 활용해 마케팅 툴을 개발, 광고 제작 시간을 30분에서 30초로 단축한 그의 모습을 공식 소개한 바 있다.

유독 Anthropic과 OpenAI가 기업 시장 판도를 놓고 치열하게 다투는 시기, OpenAI로 자리를 옮긴 이는 Anthropic이 고객 기반을 넓히는 데 기여했던 두 사람이 정확히 겹쳤다. 하나는 Claude Code의 상용화를 이끌었고, 다른 하나는 Claude의 접점과 활성화를 책임졌다. 현재 두 사람은 모두 옛 라이벌 진영에 포진했다.

흥미로운 점은 Anthropic이 최근 설명서에서 인적 자원의 강점을 앞세웠다는 것이다. 회사는 9월 30일 기준 지난 12개월간 발생한 전체 ‘핵심인력 이탈률’이 약 1%에 불과하다고 밝혔다. 다만 해당 통계 수치에는 10월 말 이후 발생한 핵심 인력 이탈 여부는 반영되지 않았다.

사직한 사유에 대해 당사자들은 IPO의 향후 전개와 직접 연관된 설명을 내놓지 않았다. 특히 Cat Wu는 자신의 퇴사가 회사 주식 조기 매도 가능성 여부와 무관함을 분명히 시사했다.

OpenAI와의 자금 조달 경쟁, 양강이 백억 달러 체킹을 쟁탈

Anthropic IPO 평가액은 끊임없이 하향 조정되고 있으며, OpenAI 역시 예외일 수는 없다.

10월 19일 외신은 OpenAI가 Anthropic 상장 이전에 투자자 자금을 선점하기 위해 약 300억 달러를 신속히 모금 중이며, 목표 평가액은 1조 4천억 달러를 초과한다고 보도했다. 그러나 10월 30일까지 OpenAI의 자금 조달 목표는 약 200억 달러로, 평가 목표치도 1조 2500억 달러로 낮춰졌다. 11월 6일에는 OpenAI가 이미 초기 라운드 약 110억 달러 조달을 마쳤으며 나머지 자금도 계속 확보 중이라는 사실이 알려졌다.

그림: OpenAI, 110억 달러 자금 확보 및 평가액 1조 2500억 달러 도달 보도

OpenAI는 Anthropic보다 앞서 자금 확보에 안간힘을 쓰고 있고, 반면 Anthropic은 IPO 성격을 통해 조달 기록 수립을 노린다. 이제 양사 모두 시장에서 가격 인하 압력을 받고 있다. 같은 타겟 투자자를 대상으로 경쟁해야 하며 유사한 자금 확보 장벽을 돌파해야 하는 입장이다.

Anthropic은 이번 AI 상장 열기 속에서 버티고 있는 몇 안 되는 기업에 속한다. 연내 상장을 계획하던 기타 AI기업들은 대부분 일시적으로 본 자금조달 레이스에서 내려온 상태다.

10월 22일 기준, 데이터센터 운영사 Switch와 AI 인프라 기업 Nscale, 소프트뱅크의 지원을 받는 SB Energy는 IPO를 연기했으며, 엔비디아 지원사 Firmus와 블랙록 산하 AirTrunk REIT는 발행 계획을 철회하거나 중단했다. 당시 일부 기업은 오히려 Anthropic을 상대로 기관투자자의 자금과 관심을 나누어 쓰는 것을 꺼렸다는 보고서도 나왔다. 대형 기관들 상당수는 여전히 Anthropic에 긍정적이어서, 이를 선도형 AI 기업에 직접 투자할 수 있는 드문 기회로 보고 있다.

잠시 2주가 흐른 시점, Anthropic의 발행 일정 역시 부정의 눈초리를 받고 있다.

이미 상장된 반도체 벤처나 클라우드 거물들과 비교하면, 최첨단 모델을 직접 개발 중인 OpenAI와 Anthropic은 여전히 공개시장의 평가 기준점을 찾지 못하고 있다. Anthropic은 원래 미국 증시에 첫 진입하는 선도형 AI 모델 기업이 될 것이란 기대를 모았기에 그 결과값에 관심이 모아지는 것은 당연지사다.

만약 원활하게 상장된다면 평가액이 이전 전망치보다 낮을지언정, 자본시장은 드디어 해당 기업군에 직접 가격표를 매기는 기회를 얻게 된다. 투자자들은 Anthropic의 매출 확대세, 이익 창출력 그리고 컴퓨팅 파워 비용을 토대로 선도형 AI 기업 한 곳당 정말로 얼마의 프리미엄을 인정받을 것인지 가늠할 수 있게 된다. 이는 OpenAI를 비롯한 비상장 AI 기업들에게 반드시 필요한 비교 지표가 될 것이다.

9000억 달러 규모의 막대한 컴퓨팅 파워 부채 부담, AI 평가 논리 재편 필요성 대두

그림: Anthropic 공식 사전 홍보 배너

주목할 점은 IPO가 지연된다 해도 Anthropic이 당장 자금난에 빠지지 않을 것이라는 사실이다. 최신 설명서에 따르면 9월 30일 기준 보유 현금 및 단기 투자 잔액은 약 1319억 달러로, 상당히 넉넉한 유동성 안전판이 갖춰져 있다.

그러나 IPO 진도가 늦어지고 추가 자금확보 통로도 점차 좁혀질 경우, 사정은 훨씬 복잡해진다.

Anthropic은 약 9000억 달러에 달하는 장기 컴퓨팅 파워 구매 및 임차 의무를 이미 체결했으며, 이 중 약 698억 달러는 2027년 9월 말 만기로 예상된다. 차입 비용이 지속적으로 오르고 신규자금 유입이 멈출 경우, 회사는 확장속도를 줄이거나 일부 프로젝트 투자 계획을 재조정해야 할 수도 있다. 이들의 향후 주문을 기초사업 기반으로 삼는 데이터센터, 반도체 공급망 금융기관들도 함께 파장을 맞을 위험이 있다.

Anthropic 입장에서는 한번 상장에 실패해도 다음 기회를 기다릴 수 있다. 하지만 자본시장이 AI 산업 전반을 바라보는 가치창출 틀 자체가 달라진다면, 다음 번 타이밍은 현재만큼 유리하지 않을 수도 있다.