프라이버시 달러 폭등, Railgun 월간 자금량 왜 역대 최고를 기록했나?

저자: Alea Research

번역: TechFlow

TechFlow 요약: 퍼블릭 체인 생태계에서 이더리움의 모든 전송과 자금 침적의 완전한 투명성은 기업 급여 지급, 기관 캐시 매니지먼트, 거인 거래자의 포지션 보호에 있어 핵심적인 병목 지점으로 부상하고 있습니다. Alea Research의 이번 심층 리포트를 통해 Railgun의 미세 자금 흐름을 추적합니다: 스테이블코인이 이더리움을 대체하여 절대적 주축으로 자리 잡았으며, 월 단위 유입·유출 규모가 $1억 1700만을 돌파하며 역대 최고치를 기록했습니다.

기반망을 EIP-7702로 업그레이드함에 따라 프로토콜은 단 이레 만에 익명 상호작용을 Aave 대출 및 Morpho 금고와 같은 복잡한 DeFi 시나리오로 확장했으며, 엄격한 수학적 모델을 통해 스테이커의 실제 무위험 현금흐름 분배를 산출했습니다.

이더리움 네트워크에서 어떤 스테이블코인 지불도 블록체이너 탐색기를 통해 송금자, 수신자 및 구체적 금액이 완전히 노출됩니다. 직원 급여를 지급해야 하는 기업이나 자금 조달을 총괄하는 기관 재무팀, 그리고 상대방의 급매로부터 포지션을 숨겨야 하는 트레이더에게 이는 치명적인 병목 지점을 구성합니다.

올해 9월, 무려 $1억 1700만에 달하는 스테이블코인이 Railgun의 프라이버시 자금 풀로 유입되고 유출되며 해당 프로토콜 역사상 가장 높은 월간 기록을 세웠습니다. 현재 스테이블코인은 이 자금 풀을 통과하는 전체 자산 규모의 77.2%를 차지하며, 일 년 전 동분기의 33.7%를 크게 상회합니다.

그래프: 이더리움, Arbitrum, BSC 및 Polygon상의 스테이블코인 및 ETH 자금 풀 변동 추세

핵심 포인트

스테이블코인은 공식적으로 Railgun의 가장 핵심적인 사업 기둥으로 진화했습니다. 해당 프라이버시 풀을 통과하는 스테이블코인 거래 규모는 1년 사이에 93.6% 급증하여, 2025년 9월의 $6070만에서 현재의 정점에 도달했습니다. USDC, USDT, DAI, fxUSD는 모두 Railgun 주소 간에 원활하게 이동 가능하며, 거래 당사자의 신원과 이체 금액은 완전히 숨겨진 상태입니다.

각 주요 지갑 생태계가 단 이레 만에 Railgun의 DeFi 상호작용 트래픽을 원타임 계좌(일회성 계정)로 완전히 이전하도록 추진했습니다. 9월 30일 새 버전 출시 후 이더리움에서의 기존 공유 계약으로의 보호 해제(언스크램블링) 주간 실행 횟수는 612회에서 21회로 급감한 반면, 원타임 계좌로의 호출량은 제로에서 559회로 폭증했습니다.

프라이버시 사용자는 이제 온체인 대출 포지션과 금고 지분을 안전하게 보유할 수 있게 되었습니다. 원타임 독립 계정으로 시작한 DeFi 포지션은 해당 계좌에 영구적으로 머무르며, 이 계좌는 온체인상 소유자의 공개 지갑 주소와 추적 가능한 연결 고리가 전혀 존재하지 않습니다.

거버넌스 토큰 RAIL은 연간 기준 반등세를 이어 35.3% 급등했으며, 동기간 ETH는 21.7% 하락했습니다. 9월 이더리움, Arbitrum, BSC, Polygon을 아우르는 월 단위 프라이버시 거래량은 사상 최다인 13,918건을 기록하며 전년 동기 대비 65.2% 폭발적으로 증가했습니다.

토큰 스테이커들은 올해 이미 누적 524개의 ETH를 수령했으며, 그중 정확히 절반이 7월 이후 발생했습니다. 7월 22일 채택된 커뮤니티 제안으로 인해 스테이커의 격주 배당 비율이 금고 자금이의 4.2%로 인상되었습니다. 브라우저 지갑인 Ambire는 곧 이더리움 재단의 Kohaku 개발 키트를 통해 Railgun에 공식 연동될 예정입니다.

그래프: 1월 1일 종가 기준 RAIL 및 ETH 가격 비교 차트

안정자산 중심의 사업 전환

9월 기준, 자금 풀 내 스테이블코인 거래 규모는 ETH 대비 3배 이상을 초과했으며, 각각 $1억 1700만과 $3480만의 규모였습니다.

Railgun은 모든 숨김 보호 하에 있는 토큰을 스마트 컨트랙트 자금 풀에 통합 저장합니다. 사용자는 영증명(ZK Proof)을 통해 해당 풀에서 자산을 지배할 수 있으며, 이 증명은 자산 소유자, 계좌 잔액 및 토큰 종류를 노출하지 않는 채로 온체인에 자금 유효성을 검증합니다. 9월에는 f(x) 프로토콜이 공식적으로 사용자가 합성 스테이블코인 fxUSD를 직접 숨김 잔고에 주조할 수 있도록 지원하기 시작했습니다.

Railgun 주소 간 P2P 송금은 프로토콜 수수료를 전혀 부과하지 않습니다. 또한 각 지갑은 선택적으로 ‘프라이빗 무죄 증명’(Private Proofs of Innocence)을 실행할 수 있으며, 이는 사용 신원 노출 없이 제재 오라클 및 사기 추적 블랙리스트와 대조하여 신규 입금 건의 규정 준수를 검증하는 온체인 필터링 옵션입니다.

10월의 핵심 7일간

올해 10월 이전까지 Railgun의 모든 DeFi 컨트랙트 상호작용은 단 하나의 공유 중계 컨트랙트인 Adapt Relay를 통해 실행되었습니다. 자금 풀은 토큰을 중계로 이전하면, 중계기가 외부 DApp을 호출하고 실행 결과를 다시 숨김 처리하여 반환하는 전체 과정이 단일 트랜잭션 내에서 순환 완료됩니다.

이 방식은 즉석 토큰 스왑(Swap)에는 매우 적합하나, 예치 주소와 강하게 결합된 작업(Aave 대출 담보 등)에는 완전히 작동하지 않습니다. 공용 공유 컨트랙트는 초기 자금을 제공한 저수준 사용자에게 특정 포지션을 독점적으로 전달할 수 없기 때문입니다.

그래프: 지갑 SDK 11.2.0 버전 기반 Railgun DeFi 단일 호출 흐름 아키텍처

9월 30일 발표된 Railgun 지갑 툴킷 11.2.0 버전은 기존 방식을 완전히 뒤집었습니다. 새 버전은 Ethereum EIP-7702 프로토콜 업그레이드를 활용하여 전통적인 중계를 대체함으로써, 일반 외부 계정(EOA)이 스마트 컨트랙트 코드를 직접 실행할 수 있도록 합니다.

현재 모든 DeFi 호출은 지갑이 사용자 개인키 기반으로 동적으로 파생한 새 원타임 계정을 통해 이루어집니다. 모든 지갑은 이러한 계정을 동일한 위임 컨트랙트 RelayAdapt7702로 통일 방향 설정합니다. 전역 모든 사용자가 동일한 위임 대리인을 공유하므로, 온체인 경로로는 발신자가 구체적으로 어느 지갑 앱을 실행했는지 판별할 수 없습니다.

그래프: 온체인 코드별 공유 중계 및 위임 중계 대상 보호 해제(언스크램블링) 주간 빈도 비교

전통 공유 중계로 향하는 단일 주간 보호 해제 호출량은 9월 28일 주차에 612회에서 급락하여 112회가 되었으며, 이후 21회로 추가 축소되었습니다. 동시에 전역 총 상호작용량은 매주 약 600회의 고립 안정 구간을 꾸준히 유지했습니다: 각 주차별 횟수는 612회, 618회, 580회, 522회였습니다.

10월 5일부터 10월 25일까지, 전체 보호 해제 호출의 무려 89.5%가 원타임 독립 계정으로 유도되었으며, 1539건의 작업은 정확히 1368개의 완전히 별개 주소에 분산 배치되었습니다. 거의 모든 상호작용은 자신만을 위한 새 독립 계정을 확보하고 있습니다.

서드파티 지갑 생태계가 이번 기술 업그레이드 실현의 최대 공로자로 부상했으며, 특히 Terminal Wallet의 코드가 새 상호작용 흐름의 참조 기준이 되었습니다. 9월 23일, Railgun 공식 매뉴얼 3.0.2 버전은 모든 Morpho 대출 금고에 대한 비공개 입금 라우팅 방안을 신규로 탑재했습니다. 모바일 지갑 Anon은 9월 중 Railgun을 모바일 플랫폼에 통합했으며, 커뮤니티 스테이커들도 공식적으로 Base 네트워크상 프로토콜 배포안에 대한 투표 승인을 마무리지었습니다.

4대 퍼블릭 체인의 기록적 온체인 트래픽

Railgun은 9월 한 달 동안 총 13,918건의 프라이버시 트랜잭션을 처리하며 사상 가장 바쁜 달을 기록했습니다. 이 중 이더리움 메인넷이 8,089건을, Arbitrum이 3,348건을 담당했습니다. 올해 1월부터 9월까지 전역 누적 프라이버시 거래 수는 94,685건에 이르러, 2025년 동기 대비 57.6% 대폭 상승했습니다.

그래프: 이더리움, Arbitrum, BSC, Polygon상 월간 프라이버시 거래 건수 통계를 나타낸 그림

스테이커는 실제로 무엇을 획득하는가

격주마다 Railgun 온체인 금고는 보유 중 일부 WETH, DAI, RAIL을 스테이킹 보상 분배 컨트랙트로 지정 이전합니다. 7월 이전까지는 주기별 배당 총액이 약 14~21개 ETH 수준으로 유지되었습니다.

하지만 7월 22일 스테이커들의 투표로 배당 비율이 2.0%에서 4.2%로 대폭 상향 조정된 이후, 격주별 배당량은 35~40개 ETH 수준으로 점프했습니다. 10월 21일 기준, 당기 누적 배당 총액은 524.4개 ETH에 달했으며, 그중 262.9개 ETH는 해당 거버넌스 안건 가결 이후 발생한 것입니다.

그래프: 금고에서 RAIL 보상 컨트랙트로 WETH 이전한 개별 배당 기록

Railgun은 숨김 처리 및 보호 해제 작업 건당 고정 0.25%의 수수료를 부과하여 온체인 국고에 직접 투입합니다. 사용자 대신 온체인 트랜잭션을 제출하는 중계 브로드캐스트 노드는 추가로 Gas 프리미엄 일부 받을 수 있으나, 해당 수익은 브로드캐스트 노드에게 귀속되며 프로토콜 국고에는 포함되지 않습니다.

격주 한번씩, 국고 내 4.2% 분량의 WETH, DAI, RAIL은 사용자가 스테이킹 잠금한 RAIL 가중치에 따라 청구가 개방됩니다. 전체 수익 레이어는 스마트 컨트랙트가 단독으로 자동 실행하며, 멀티시그나 핵심 팀 서명자의 개입 경로는 전혀 존재하지 않습니다. 모든 메커니즘 변경은 반드시 온체인 거버넌스 의안을 통해야 합니다. RAIL 토큰 자체에는 빌드업 또는 소각 메커니즘이 설정되어 있지 않습니다. 10월 21일 배당 주기에서 국고는 총 35.0 WETH, 15,730 DAI, 88,849 RAIL을 배분했습니다. 국고에 축적된 USDC 및 USDT 준비금은 당해 배당 주기에 아직 편입되지 않았습니다.

시나리오 분석: 프로토콜 수수료 및 스테이커 배당

현재 전역 스테이커가 잠금한 RAIL 총량은 4253만 토큰이며, 현재 유통량 6000만 토큰의 70.9%를 차지합니다. 10월 27일 기준 1개 RAIL당 약 $2.41의 가격을 적용하면 유통가치는 $1,445만 불이며, 토큰 계약의 최대 공급량 1억 개를 기준으로 완전 희석 평가액은 $2.41억 불입니다. 9월 한 달간 프로토콜이 창출한 수수료는 $385,507로 2026년 이후 최고치를 갱신했습니다.

그래프: 2026년 9월 기준 월간 수수료 및 다양한 성장률 기반 시나리오 시뮬레이션

측정 기준이 9월 수준에서 안정적으로 유지된다고 가정하면, 연간 프로토콜 획득 수수료는 스테이크된 RAIL 총 가치의 4.5%($2.41 기준 가격 적용)에 상당합니다. 프로토콜 월평균 수수료가 3%로 견실하게 성장할 경우, 2027년 9월当月 수수료는 $549,641에 도달하고 연간화 수익률은 6.4%까지 상승합니다. 월평균 수수료 성장률이 6%에 도달한다면当月 비용은 $775,716를 돌파하고 연간화 배당 수익률은 9.1%까지 도약합니다.

또한 국고는 보유 중인 자체 RAIL 토큰 배당을 지속적으로 방출하고 있습니다. 10월 27일 자산 축적 기준을 적용할 때, 현재 스테이커들의 종합 연간화 배당 수익률은 잠금된 총 가치의 약 7.6% 수준으로 유지되고 있습니다.

Railgun은 핵심 유동성을 이더리움 메인넷에 축적하면서도 암호학 알고리즘을 통해 자산의 소유주 및 흐름을 차단합니다. 올해 초 스테이블코인 자금은 전역 거래 가치의 4분의 3을 장악했습니다. EIP-7702 통합은 원래 토큰 즉시 교환에 한정되던 프라이버시 보호를 복잡한 대출 및 금고 시나리오로 원활히 확장했으며, 전체 지갑 생태계는 단 이레 만에 전면 전환을 마쳤습니다.

프로토콜 수수료 전부는 정해진 규칙에 따라 정시에 토큰 스테이커들에게 환류되며, 7월 안건은 단기 ETH 배당을 직전 대비 두 배로 늘렸습니다. Ambire 지갑의 전면 론칭과 함께 10월 24일 공개된 RailOxide 크로스체인 프라이버시 거래 프로토콜 구현에 힘입어, 새로운 지갑 생태계군이 이 혁신적인 프라이버시 인프라로 빠르게 편입되고 있습니다.