暗号資産「暗黒時代」を脱する：PER（株価収益率）思考から脱却し、$ETH と $fxUSD を再評価する

著者：rektdiomedes

編訳：TechFlow

TechFlow解説：2022年のFRBによる利上げやLuna、FTXの相次ぐ破綻以降、暗号資産業界は存続不安からキャッシュフローと「リアル・イールド」を重視する方向に転じ、従来型の株価収益率（PER）を用いてイーサリアムを評価しようとすらしませんでした。ビタリックが近況で$ETHは脱中心化と「価値貯蔵（Store of Value）」という中核的な物語に立つべきだと改めて示したことで、市場は悲観的感情によって押し下げられていた可能性を再検証し始めています。

具体的な事例として、筆者はAladdinDAOが構築した脱中心化安定通貨$fxUSDに着目し、CROPSの5大原則に沿ってその検閲耐性、ゼロコストでのプライバシー送金機能、およびゼロ利息レバレッジ構造を分解して解説します。今後のAIエージェントによる高頻度取引時代を見据え、イーサリアムと脱中心化安定通貨が果たしてどのような時価総額の段階を目指しているのかを探ります。

ここ数日、私に強く響き、熟考を促したツイートが2つありました。

1つ目はビタリックによる$ETHに関する投稿で、なぜ市場はさらにイーサリアムの「価値貯蔵（Store of Value）」というメッセージに依存し、強化すべきなのかを説明しています。

@VitalikButerinより（原文を確認）：「『$ETHを価値貯蔵資産（SoV）として焦点を当てる』方が、『手数料焼却型トークン』と位置付けるよりも遥かに合理的である理由について詳しく述べます。」

「理由は3つあります。第一に、$ETHを取引手数料焼却トークンとする論理は、見かけほど堅固ではありませんでした。第二に、手数料焼却のみを追い求めることは、必然的にイーサリアムが脱中心化や収奪耐性（Capture Resistance）と矛盾するメカニズム妥協を強いられることになります。」

「第三に、SoV geared な最適化を行えば、イーサリアムの最もユニークな強み（脱中心化とCROPS）を最大限に発揮することができます。」

「EIP-1559とその焼却メカニズムは素晴らしいものであり、維持すべきです。ただし、手数料焼却量が長期間にわたり損益分岐点の10％を下回っても絶望する必要はありません。イーサリアムの本質的な競争優位性は、脱中心化とCROPSが生み出す不確実性の低さにあります。AIによって社会が覆されるような劇的な変化の時代において、こうした安定性は非常に貴重視されるでしょう。」

ビタリックがこの投稿をした際、私は非常に興奮しました。それは彼の推論ロジックに深く同意できるだけでなく、このことがきっかけとなり、私が暗号資産業界全体をよりマクロな視点で見つめ直すことを促されたからです。

私の核心的な判断基準は次の通りです：本質的に、私たちは2022年から現在に至るまで、長い暗号資産の「ダークエラ」の中に身を置いています。

まさにその年に、FRB議長パウエルは積極的な利上げサイクルを開始しました（私見ですが、現在も高位にある金利は現在の市場における最大の不確実要素です）。そしてその直後、LunaとFTXが相次いで崩壊しました。

一時期、暗号資産業界全体は主流メディアから「死んだ」と宣告され、笑い話の的になり、「空気のようなコンセプト」や「すでに誤証言され価値がない」といったレッテルを貼り付けられ続けました。

そのため、このように混沌とし疑念に満ちた業界の廃墟に対し、当時私たちは「手応えのあるもの」を必死に掴もうとしていました。

図：ネットユーザーによるパロディ。2022年のFRB議長ジェローム・パウエルが核ミサイルに跨るモノクロ映画のミーム

「リアル・イールド」ストーリーの登場

上記の業界の窮状と生存への不安は、直接的に私たちを「リアル・イールド（Real Yield）」というコンセプトへと向かわせました。

私たちは、実際に有機的なプロトコル収益を生み出し、キャッシュフローの配当を保有者に還元するような$GMXや$GNSといったトークンを熱狂的に支持し始めました（補足すると、これらはどちらも私が誇らしく抱えてきた優れたアセットです）。

突如として市場は、$ETHを「利回り最大化マシン」と捉える執着心に陥り、この新しいストーリーをイーサリアムにおける最も核心的な買い材料として祭り上げました。

公平を期せば、当時の業界全体が「リアル・イールド」に注目を集めたのは全般的に良いことであり、暗号資産市場が成熟していく上での重要な一歩でした。

しかし実際には、仮想通貨が孕む価値はそれだけでは留まりません。「ダークエラ」が長引くにつれ、私たちはむしろより高次元なバリュープロポジションを忘れかけており、現在行われている$ETHの評価邏輯をめぐる議論こそが、こうした集団的な忘却の最も顕著な表れなのです。

図：2022年末から2023年初にかけてのコミュニティミーム。フレーム内のGMX風青いアイコンに向かって三人の女性が敬礼するイラストは、当時市場が今日のHyperliquidを崇拝するように「リアル・イールド」を信仰し、$ETHを伝統的な鉄道株のように評価していた様子を示している

想像力を徹底的に拡大する

過去に「リアル・イールド」の枠組みで$ETHを理解したのは確かに理解できますが、根本的な問題はここにあります。

イーサリアムはチェーン展開されるセルフサービスラウンジでもなければ、害獣駆除会社でもなく、ましてやウォールマートやホームデポの競合他社ではないのです。

従来の「PER（株価収益率）」は、イーサリアムに適用できる有効な評価モデルではありません。

逆説的なことに、$ETHとは形成しつつある人類の「集合意識（ハブマインド）」を支えるインターネット背後に位置する、脱中心化かつパーミッションレスな経済エーテルなのです。

私たちの種は既に全く新しい意識の階層に進化しており、それがまさにインターネットとAIが共創する時代の姿です。

この新しいアーキテクチャにおいて、イーサリアムは最も基盤となる経済インフラの要衝を占めており、今後数十億人の人間と数十億のAIエージェントによる価値の取引・交換・創造・保管をサポートすることになります。

そして$ETHは、この素晴らしい領域を高速で稼働させる「燃料（fuel）」を表すと同時に、この壮大なネットワークエコシステム自体に対する「一部分の所有権（partial ownership）」を意味します。

これがイーサリアム価値の基層であり、ビタリックが前述の投稿で強く擁護してきた「価値貯蔵（Store of Value）」ストーリーの真髄でもあります。

図：紺色のローブを纏ったペペfrogが書庫の中で手を振ると光る魔導書を起動させるミーム。暗号資産ネイティブが金融の構図を変革する「魔法」を手中にしていることを象徴している

私たちが本当にやるべきことは、視野を広げ、現在陥っている「暗号資産ダークエラ」からの思考様式を打破することだけです。

この視点に立てば、$ETHは間違いなくゴールドに匹敵する時価総額に値し、ましてや単一のテックジャイアントであるアップル（$AAPL）やマイクロソフト（$MSFT）を大幅に凌駕するはずです。

今の観点からすれば極めて野心的に思えるかもしれませんが、30年前に初めてインターネットの可能性が語られた際や、10年前に汎用AIの議論が出始めた際にも、世間はどうやらそれを不可能な夢物語だと捉えていたはずです。

図：主要アセットの時価総額ランキングのスクリーンショット（ゴールドが$28.52兆でトップ、その後ろにアップル、エンヴィディア、マイクロソフト等の巨頭が並ぶ）。筆者は$ETHの最終的な時価総額がトップクラスに位置し、ゴールドと肩を並べるべきだと考えている

安定通貨の参入と進化

二つ目に私に強烈な共鳴を唤びたのは、@protocol_fxに所属する友人である@cyrille_briereの投稿でした。内容は、同チームが開発した脱中心化安定通貨$fxUSDに焦点を当てています。

この投稿はビタリックの見解と完璧に噛み合っています。なぜなら安定通貨の発展軌跡は、$ETHや前述の「経済エーテル」と密接に絡み合い、切り離せない関係にあるからです。

この意味において、安定通貨は何百年もの経済史の流れ、そして無数の自由貨幣運動が結集した結晶と呼べるでしょう。

オーストリア学派の経済学者フリードリヒ・ハイエクはかつてこう記しています。「私は、貨幣発行権を政府の手から取り戻すまでは、決して真に良い貨幣を持つことはできないと考えます。」

「暴力によって政府から貨幣を奪い取ることはできません。唯一可能な方法は、彼らが阻止することができない何らかの巧妙で迂回した経路を通じて、新たな事物を導入することです。」

こうした「パーミッションレスで脱中心化な代替手段を構築し、政府の法定通貨支配から脱却する」という思想の種こそが、かつてビットコインの誕生を促した核心動力でした。

しかしビットコインそのものだけでは、暗号資産が持つ潜在能力を全て解放するために必要な全ての金融条件を一人で支えるには未だ不足していました。

初期の業界関係者の一人が脱中心化安定通貨に関する初期の考察記事で指摘したように、「多くの企業は利益率が極めて薄く、BTCの劇的な価格変動に耐えられる余地がありません。また低所得者は蓄財する余裕が乏しく、給与支給日の間の購買力の安定のために現金に大きく依存します。」

「したがって、検閲耐性を備えた安定通貨は実体の現金や銀行口座に取って代わるだけでなく、中期・短期の貯蓄資産としても極めて価値の高い金融ツールとなり、長期貯蓄媒体であるBTCと補完し合うことができます。おそらくいずれBTCが安定し安定通貨を必要としない日が来るかもしれませんが、それまでの間、BTCに裏打ちされた脱中心化安定通貨が正当かつ重要な地位を占めるのは必定です。」

明らかなのは、当時の議論の中心は主に$BTCに置かれていたということです。

ただ、从那以来、$ETHが多くの実際の側面で$BTCが担ってきた役割を置き換えてきたと私は考えています。

現在、イーサリアムは安定通貨を保有・流動化するための最重要な基盤経済決済ネットワークとなっており、同時に脱中心化安定通貨を支える最も核心的なオンチェーン価値貯蔵（SoV）担保資産となっています。

下の「イーサリアムシェフ」ミームで冗談めかして述べた通り：ビットコインには神話的な「無瑕な創世」の起源があり、完全に捨て去るのは難しいものです。しかし現実を受け止めましょう。現在、本格的な「暗号資産活動」の大部分はイーサリアム上で発生しており、そちらがより優れた価値貯蔵媒体へと急速に進化しつつあるのです。

仮に当時ビットコイン上で「EVM」が動作したなら、多くの人々が歓迎したかもしれません。しかし現実はその道が拓けなかったため、今やイーサリアムは明らかに「ワールドコンピュータ」の地位を確立しています。

図：モノクロ調のマッチョキャラクターがイーサリアムのロゴ付きシェフ帽子を被ったミーム。イーサリアムがオンチェーン経済と安定通貨決済の新たな「ワールドコンピュータ」として受け継がれたことを暗示している

同時に、脱中心化安定通貨が進化する過程でも多くの重厚な教訓が残り、その中でも特に記憶に新しいのがLunaとその$USTの悲惨な崩壊です。

あの災難は、ビタリックが2022年5月に脱中心化安定通貨の原理についての専門記事を執筆するきっかけとなりました。彼はここでこう評しています。

「確かに基本構造そのものが成立せず崩壊へ直行してしまう自動安定通貨設計もあり、理論的には可能だが極めて脆くリスクの高いパターンも多数存在します。しかし同時に、理論的に極めて健全であり、現実の過酷な市場環境下でも危機を乗り切った安定通貨も少なくありません。私たちが求めているのは盲目的な賛辞でもありませんし、全面的な悲観論でもありません。むしろ第一原理に基づいた厳格な設計へ立ち戻るべきなのです。」

ビタリックが上記を書きつつあった頃、私もまた安定通貨の探究に情熱を注ぎ込み、その瞬間に安定通貨こそが暗号資産業界で最も核心的かつ買材料としての超巨大変数であると確信していました。

筆者2022年旧稿振り返り（@rektdiomedes）：私は既に2022年8月に「安定通貨の時価総額が最終的に$10兆を超え得る10の理由」と題する長編ツイートを公開し、今後5〜10年で安定通貨が爆発的に成長する背景にある経済的・社会的構造要因を体系的に説明しました。

現在の構図：危機から生まれた $fxUSD

ビタリックが上記の判断を書いてから数年が経過しましたが、暗号資産市場全体がいまだ所謂「ダークエラ」の中で長期的な底割れ状態にある一方、安定通貨セクター自体は迭代を止めず、技術とリスク管理メカニズムは次第に緻密化しています。2026年現在に至るまでに、当時業界を悩ませた多くのメカニズム課題は既に突破されています。

現在も業界には新たな悩みごとはありますが（北朝鮮系ハッカーの攻防、量子計算機の脅威、そして最近話題となったスパイ疑惑など）、安定通貨の設計に限っていえば、既に成熟したインダストリーグレードの解決策が存在し、優れた製品群が整っています。

この製品群の一端には、より中心化していますが驚異的な規模を持つ巨人（$USDT や $USDC など）があり、それらの成長限界は基本的に下部に保有されている米国債の規模に制約されます。反対端には、高度に脱中心化かつパーミッションレスなプロトコルがあり、これらは $ETH などのネイティブな暗号資産価値貯蔵資産による充足担保を直接活用します。

後者の脱中心化陣営の中で、総合的なパフォーマンスが最高峰だと私が考える代表格は、@protocol_fx が推出した $fxUSD です。

$fxUSD は AladdinDAO の一流技術チームにより丹念に開発され、プロジェクト開始初日から、真の脱中心化とパーミッションレスな検閲耐性を求めるユーザーのための究極の選択肢となることを目指してきました。

チームの公式マニフェストに記載されている通り、「f(x) Protocol は USDC のデペッグ危機が最も深刻化した時期に生まれ、あらゆる過酷な環境下でも正常に稼働する『最後の防衛線』たる安定通貨を構築するという素朴かつ過激な初志を胸に抱いています。」

「fxUSD はいかなる商業銀行にも依存せず、いかなる主権国家政府にも属しません。また人的な介入や保守運用も必要としません。ETH と BTC の担保により完全に裏打ちされ、プロトコルの全実行ロジックはオンチェーンで公然と検証可能です。たとえ中央集権的な金融システムが停止しても、永久的に稼働し続けるでしょう。」

図：@protocol_fx の回転ロゴを芯としたゴシック教会ステンドグラス風の芸術イラスト。$fxUSD は AladdinDAO チームによって開発・構築されています

$fxUSD が現在の DeFi で最高の安定通貨である理由

私は確信しています、$fxUSD は現在DeFiエコシステムにおいて最も優秀な安定通貨であり、今後数年間で規模の全面的な爆発的成長を迎える準備を整えていると。

これもまた前述の、@protocol_fx コアメember である @cyrille_briere による投稿で焦点を当てていた核心的な命題です。

こちらをクリックして投稿全文をご覧いただくこともできます。以下はその主要データをまとめた簡易スクリーンショットです：

図：@cyrille_briere の投稿スクリーンショット。2021年にVC投資なしでゼロから開発を進めたAladdinDAOの経緯、$fxUSD が$1.27億のピークに達した際の市值（当時約$6200万）、$fxSAVE の約8%の有機的年率、および手数料ゼロのフォイットイン／アウトなどの進展を紹介

彼が投稿で強調している通り、AladdinDAO という長期ビルダーは常にイーサリアムの「CROPS」理念と完全に整合する最前線に立っており、この評価基準を$f xUSD に当てはめれば、加点要素はほぼ満点と言えるでしょう。

簡単に復習しますが、「CROPS」の各文字はそれぞれイーサリアムが最も重視する5つの原則を指します：

図：CROPS の五大コア価値観リストのスクリーンショット。順番に「検閲耐性」「収奪耐性」「オープンソース」「プライバシー」「セキュリティ」

検閲耐性（Censorship Resistance）と収奪耐性（Capture Resistance）：$fxUSD には、$USDT や $USDC のようにアカウント凍結やアドレスブロックを行う中心化の発行元は存在しません。

発行と贖売はすべて $ETH および $WBTC 担保に基づいてパーミッションレスに運用され、特定の単独機関が資金を押収したりシステムをシャットダウンしたりすることはできません。

オープンソース（Open Source）：これは徹头徹尾オープンソースエンジニアリングの模範例であり、メインネットとBase ネットワーク上で稼働するスマートコントラクトコードは完全に公開され、関連技術文書も透明かつ詳細です。すべての資産・負債状況はオンチェーンでリアルタイムに確認可能です。

プライバシー（Privacy）：オンチェーンDeFiのパターンレス属性を天然に継承していることに加え、$fxUSD は @RAILGUN_Project との深い協力（以下の2つの投稿参照）により、「安定通貨×プライバシー支払い」という新しいストーリーの最先端を走っています。

@cyrille_briere 引用（原文）：2026年5月、DeFi史上初めてイーサリアム上でプライバシー対応の脱中心化安定通貨が発行され、担保貸付のプロセス全体がオンチェーン上で一切の関連痕跡を残さない形で完了しました（オンチェーン取引ハッシュを確認）。

@protocol_fx 引用（原文）：コストの高さから以太坊のプライバシー機能を諦める人が多くなっていますが、@RAILGUN_Project 上に展開された $fxUSD は、プロトコルから毎月 $FXN によって出入りのミックスプール利用料が全額補填されており、以太坊上では最もコストの低いノントラストなプライバシー転送ツールとなっています。

セキュリティ（Security）：これはおそらく $fxUSD にとって最も堅固な防衛線です。プロトコルは f(x) コンスタント公式によって内部超過担保を実現し、ソフトクリーンアップ/リバランスと「清算ブレーキ」機構を世界で初めて導入して連鎖的な liquidation を回避し、明確な返済安全網となるハードパッドロンパスを配備しています。

さらに貴重なことに、AladdinDAO チームがエンジニアリングセキュリティに対して極めて厳しい基準を設けているおかげで、過去5年間にわたって複数の複雑なプロトコルを構築・保守してきましたが、これまで一度としてセキュリティホールによる盗難被害（いつもの習慣で木を叩いて祈りながら）を受けていません。

図：@cyrille_briere が @protocol_fx の投稿をリツイートしたスクリーンショット。5年間3つのプロトコルでゼロ事故を達成した実績を強調し、コントラクトのアップグレードやパラメータ変更には72時間タイムロックとマルチシグ保護が導入されたことを開示

さらに安定通貨の最も基本的な根幹である為替アンカーの点において、$fxUSD は統治級の性能を発揮しています。

市場では多くの脱中心化志向の安定通貨が市場変動に伴って激しく浮動していますが、最近の緊迫した激しいボラティリティ相場においても、$fxUSD の価格アンカーは磐石の状態を維持しています（親友の @PhilMrlo による以下の実取引フィードバックをご覧ください。ぜひフォローをお願いします。）。

図：ユーザー @PhilMrlo が投稿した実取引スクリーンショット。激しい相場変動にもかかわらず $fxUSD が引き続き$1アンカーを堅持し強制清算を0件に保っている点を称賛。Curve プラットフォーム上の fxUSD/USDC プールの24時間取引量が$1.45億を突破したことを示す

耐圧性が驚異的なだけでなく、彼が投稿で紹介した通り、最近のCurveにおける$fxUSDの取引量は爆発的な急増を見せており、fxUSD/USDC 流動性プールの取引量はこの老舗DEXの日間ランキングで頻繁に首位を獲得しています：

図：Curve 公式Twitterが @protocol_fx のデータポスターを共有したスクリーンショット。fxUSD/USDC 単一プールの24時間取引量が$5700万に達しプラットフォーム全体で第1位となったことを示し、当時のアンカーレートは$1.001であった

さらにより興奮すべき点は、@protocol_fx の巧みなプロトコルアーキテクチャと堅実な実用性が、現代の暗号資産市場において最も肥沃なリストラテジー土壌を継続的に創出していることです。

これらの収益源の根幹は、fxSAVE が安定的に提供する 6% から 9% の有機ベースAPY にあります。循環ローン戦略でレバレッジをかければ、この収益は著しく増幅されます。さらに Pendle でリターンスプリッティング（Pendle-Maxxing）を実装すれば、天井は驚くほど高くなります。

以下の10月初旬の投稿は具体的な操作手順を明確に解説しており、その後の数週間から本日までの間、このコストパフォーマンスに優れた高金利戦略は着実に安定して稼働し続けています：

@protocol_fx 引用（原文）：安定通貨の年利利回りを43%以上引き出す方法の解説。

Morpho で fxSAVE を 4.13% のコストで担保に入れた後に USDC を借り入れ、再度 fxSAVE に預け入れる（基本利回り 6.59%）。10倍の循環レバレッジで 28%+ に到達し、さらに Pendle の PT-fxSAVE に移行すれば最大で年利43%以上のリターンを実現可能です。

その他、@protocol_fx が広く認知されるにつれて、多くの DeFi トレーダーが極めて魅力的な特性を発見し始めています。ここでは直接 $ETH または $WBTC を担保に含めて 0% の借款利息（最低限のオープン／クローズ手数料のみが必要）を得られるため、$fxUSD の長期にわたる時価総額の上昇を推進しています。

@protocol_fx 引用（原文）：現在 $ETH または $BTC のロングポジションを持つ場合の資金コストの比較。

Aave で USDC を借り入れる場合の年利は最大 10.4% に達し、$100万を年間借りると約$10.4万の利息を支払う必要があります。一方で f(x) xPOSITION を使用すれば資金コスト率は 0% となり、年間の利息負担は完全にゼロになります。

f(x) エコシステムにおけるその他の強気催化剤

前述のファンダメンタルズに加え、@protocol_fx は現在、非常に展望が明るい複数の新分野において建設を同時進行させています。

まず第一に、チームは今後台頭してくるAIエージェントエコノミーに高度に集中しており、$fxUSD を機械知能体同士による自律取引の首選ばれる決済安定通貨とすることを目標に掲げています。

実は本年の序盤、チームは既にこのセクターを対象に先見的な深読み長文を執筆しており、非常に見応えがあります：

@protocol_fx の X 長文引用（原文をクリック）：『ザ・グレート・デカップリング：なぜ AI エージェントは「人間の」貨幣を使わないのか』。記事は核心的なビジネス及び決済主体が人間から高速自律作動の AI エージェントへ移行する未来において、従来の人間金融体系がどのような決定的な転覆を起こすかを鋭く指摘しています。

第二に、チームは @protocol_fx で先に磨き上げてきた独自の清算保護技術を（以前 CDP アーキテクチャで最高7倍の低摩擦レバレッジ取引をサポート済み）、新規姉妹プロジェクト @FX100Perp に完全移植しています。

@FX100Perp は非常に高い評価を得たテストネット実戦フェーズを終え、現在は控えたメインネットリリースに向けて全力疾走しています。

このプロトコルは Anti-Liquidation Protection カーネルを継承し、最大100倍の限界レバレッジ取引を許容しつつ、ユーザーに最大15分のゴールデン清算保護ウィンドウを提供し、従来の永続契約レバレッジモデルが抱えるフラッシュクラッシュの痛點を根本から解消します。

このデザインは非常にクールです。興味のある方は以下の投稿か、fx100.club へアクセスして深く探ってみてください：

@FX100Perp 引用（原文）：F1レーシングで正確なピットインがレース全体を救うように、FX100 が独自に用意した 15 分の清算バッファ期間はトレーダーに余裕を持ってポジションを救助する時間を提供します。現在チームは Guild でメインネットリリース前の6週間に渡る実戦任務ポイントシーズンを開始しています。

上記の諸々の進捗を総合的に考え、$FXN エコシステムはすでに現代の暗号資産界隈において最も刺激的な DeFi プロジェクトの一つとしての地位を堅固に築いていると私は考えています。また、業界の未来を評価するにあたって私たちがどの程度遠くまで目線を置くべきなのかを完璧に見せてくれました。

眼前に広がる膨大な増加分野の未来

繰り返しになりますが：私の見解では、過去4年間は実は暗号資産業界の暗黒時代にずっと閉じ込められていたのです。

この暗鬱な時期が具体的にいつ本格的に幕を閉じるのか（私は根本的にFRBの利子サイクルに原因があると考えており、資金コストが下がれば自然と転機が訪れると漠然と推測していますが）、確切的な日付をお伝えすることはできません。しかしながら暗号資産業界の最終的な未来に対する私の長期的な信念は、現在チャートが表示する沈滞感とは明らかに異なります。

私は心底から確信しています。近い未来の現実世界では、肉体労働や日々の「実作業」の大部分が AI とロボットによって担われ、人類自身の経済活動の重心もこれによって構造的に激変することになるでしょう。

もちろんで、対面で行われる物理的な人間同士のインタラクションに基づく一部の経済活動は残りますが、価値創造と流通の大部分は不可逆的に、人類全体を覆うインターネットという「集合意識」のネットワーク内へ移行していきます。

実際、この移動はすでに始まっています。15年前にインターネットのみで全収入を稼いだ人物はわずかな数しかいなかったのですが、今日のデジタルネイティブたちはすでに軽視できない大きな力となっています。

さらに15年後を見ると、人類の大多数が主にオンライン世界からの収入に依存し、その傍らで協調して稼働し毎秒取引を発生させるのは、数億規模に及ぶ計り知れない数の AI エージェントになると私は確信しています。

そのような時代が到来すれば、イーサリアムはその線上の巨大な世界の基礎経済決済層および動力燃料として当然の如く役割を果たすことになるでしょう。

それはグローバルな集合意識経済の円滑な流転を繋ぎ止める神秘的な「エーテル」の血液となり、その際に負うべき対応する時価総額は現在の100倍以上へと跳躍することを期待でき、ひいてはゴールドを凌駕する可能性すら秘めています。

同じ歴史的時間軸において、安定通貨もまた「伝統金融世界を飲み込む」という運命を完全に実行することになります。

そうなれば、世界中の大半の主権法定通貨はすでに消滅するか、急速な衰退の途上にあるかでしょう。それに代わって形異なる各種安定通貨が効率的に流れ回るようになります。

この新たな貨幣地図において、米国債に裏打たれた $USDC や $USDT といった大型企業が存在するのは当然ですが、その一方で $ETH などの優良暗号資産を担保に十分カバーし、CROPS 原則を完全に満たす脱中心化かつパーミッションレスなネイティブ安定通貨もまた、半分を支える柱となります。

DeFi セクター全体を見渡しても、私は他のどの脱中心化安定通貨もこの大きな旗を掲げるには $fxUSD より適任だと考えていません。

この終局のブループリントに沿って推察すれば、$fxUSD の時価総額には現在を基準としてさらに 100倍、1000倍、あるいはもっと誇張された拡張空間が確実にあります。もし本当にそうなった場合、@protocol_fx エコシステムを支えるガバナンストークン $FXN およびあなたと私が注目する多くの優良暗号資産もまた、想像を絶する再評価の波を迎えることになります。

結局のところ、我们现在の誰もが野心を小さく、保守的に持ちすぎているのです。

図：七色ネオンの雲海に包まれた金色の帆船イラスト。「想像力を徹底的に広げよ」というメッセージが込められている

利益開示および免責事項：私は多量の $ETH と $FXN を大量保有しており、現在もこれら2つのアセットへの積極的な追加購入を続けています。同時に私も @protocol_fx チームのコラボレーション業務に深く関与しています！したがって、本稿における見通しの予測は完全に100%立場に偏っており、この記事も私が支持するターゲットを全力で応援するために書かれたものです。

それでもなお、私が書いた一字一句はすべて心の底からの真心であるとお伝えします：私は確かにこのような徹底した、惜しみのないスーパーパーマバッシュ（Permabull）です。

図：筆者が「長期的なパーマバッシュ」を自嘲したミーム。ペペ青蛙が正規分布曲線の左端の「ここにいる」と指差している

図：筆者が「長期的なパーマバッシュ」を自嘲したミーム。拘束服を着せられ軟体クッション室に隔離されたキャラクターの牛

図：筆者が「長期的なパーマバッシュ」を自嘲した画像。全身の筋肉が極端に盛り上がったベルギーン・ブルー牛の実物写真

結びに

数年続く「暗号資産ダークエラ」は知らず知らずのうちに私たち全員を馴染ませ、想像力を極めて狭い籠の中へ厳格に閉じ込めてしまいました。

私たちは毎日わずかにチャートが動くことを卑屈に祈ることさえ学び、業界への壮大な夢想と高い抱負をあえて少しずつ低く設定することに慣れ、さらには無意識のうちに「理想主義」を「少数派の規模」や「主流の堂々たる舞台に乗ることは注定として難しいこと」と同義視してしまっています。

しかし本来、それらは根本から完全に正反対なのです。

むしろ暗号資産業界に元来宿る理想主義的な輝きと、古い秩序を再構築しようとする「大局的視点」こそが、当初人々を魅了してきた灵魂を構成しているのです。

人間の骨子的には世界を変えるものを信じることを常に渇望しており、それこそが暗号通貨のもっとも本質的な使命です。

ここ数年、AI が世界的なスポットライトを独占してきたことは否定できませんが、本質的にはそれ自体がより大きな時代の真実の一つの側面に過ぎません。技術革新は光の速度で前進を続けており、世界全体はかつてないほど徹底した再編成を経験しています。

一時的な迷妄の期間の中で、私たちは暗号通貨がこうした技術的革命の光る一环だったことを忘れてしまった時期がありましたが、長くはかかりません。すべてはまた容易に明白になり、その時私たちはかつて揺らいで疑っていた自分に少し呆れた笑みを浮かべるでしょう。