暗号業界は新たな成長の道を見出しました。しかし、それから利益を得ることはまた別の課題です

暗号通貨企業は、ビットコイン（BTC）の売買以外で収益を上げる方法を何年も模索してきました。彼らの最新の収益報告は、それがいかに困難であるかを示しています。

コインベース（COIN）およびロビンフッド（HOOD）は先週、暗号資産取引収益の減少を報告しました。USDCステーブルコインを運営する企業であるCircle（CRCL）、準備金収益が8％減少したと報告、USDCの供給量は前年同期比でほとんど変わらず、最新の水曜日の決算報告では従業員数を5％削減しました。過去5日間で3社すべての株価は大幅に下落しており、特にCircleは11％の下落となっています。

暗号資産価格の下落を受けて、結果が出ました火曜日の中間選挙、取引の減速に直面している業界への圧力をさらに強めています。

Coinbase と Robinhood は他の金融サービスへ進出していますが、Circle はステーブルコインが資金移動の一般的な手段になると賭けています。しかし、最新の数値は、製品を追加することが必ずしも安定した収益の増加を意味しないことを示しています。

StoneXのアナリスト、マーク・パーマー氏は、Coinbaseの第3四半期の結果について「同社が単に暗号取引量に対するレバレッジベットに過ぎないという見方を払拭するのに役立つはずだ」と述べた。

バークレイズのアナリスト、ベンジャミン・ブディッシュ氏は、コインベースの現物暗号通貨取引への依存が「主要な課題であり続けている」と警告し、同社の製品ラインアップが拡大しているにもかかわらず楽観的な見方を控えました。

取引の問題

Coinbaseは、カストディ、ステーブルコイン、レンディング、予測市場へと事業を拡大しています。Robinhoodは、株式取引アプリとしてのルーツを超え、退職金口座、銀行商品、その他の金融サービスへと進出しています。これらの取り組みにより、両社は収益源を多様化させています。しかし、暗号資産取引の景気循環性が減少したわけではありません。

Coinbaseの第3四半期の取引収益は前年同期比23％減の5億9,000万ドルとなりました。個人向けスポット取引量は前四半期比9％減少し、機関投資家向け取引収益は8％減少しました。

それでもCoinbaseの総収益は約12.2億ドルを維持し、経費の削減と新製品の成長に支えられ、前四半期比で調整後EBITDAを60％増の3.33億ドルに引き上げました。

「暗号市場の周期的な底は、底が行うことを行っており、どの企業が持続可能なものを構築したかを明らかにしている」とパルマー氏は10月30日のメモで述べた。

彼は、記録的なUSDC残高と、現在年間2億ドル以上の収益を生み出している予測市場を指摘しています。

しかし、収益の改善は当初見られたほど強くはありませんでした。クリアストリートのオーウェン・ラウ氏は、収益の上振れは取引の強さによるものではなく、コスト削減によるものだと述べ、一方でバークレイズは第4四半期の見通しの弱さを理由に目標株価を149ドルから120ドルに引き下げました。

オッペンハイマーのレイナ・クマール氏は一方で、ステーブルコインと予測市場の成長を受け、目標株価を207ドルに引き上げました。しかしコンパスポイントのエド・エンゲル氏は、予測市場は成長しているものの、利益率が低いことに注意を促しました。

ステーブルコインの絞り込み

Circleは、収益の大部分を生み出すために顧客が頻繁に取引する必要はありません。ドルに連動したステーブルコインであるUSDCを裏付ける現金および米国債から利息を得ていますが、これにより金利変動の影響を受けやすくなっています。

リザーブ収益は前年同期比で8％減少し6億5,800万ドルとなり、金利の低下がリターンを押し下げました。USDCの供給量は9月末時点で739億ドルと、前年とほぼ横ばいでした。

売上高は17％増の8億6,500万ドルと見かけ上は好調でした。しかし、そのうち1億8,200万ドルはCircleの新しいブロックチェーンであるArcのトークンのプレセール収益によるものです。これらの販売を除くと、売上高は前年同期比で約8％減少していたことになります。

Coinbaseのプラットフォーム上で保有されるUSDCからの収益は、Lau氏が指摘したように、平均残高が過去最高の220億ドルに達したことを受け、前四半期比で16％増加しました。しかし、これらの残高を引き付け維持するためにCoinbaseが支払う報酬も9％増加しました。報酬を考慮した後、Coinbaseのステーブルコイン収益は前四半期比でわずか3％の成長にとどまり、前年同期比では約16％減少しました。

「ステーブルコインは依然としてこのモデルにおける最も耐久性の高いフランチャイズであるが、USDCの追加の1ドルあたりのマージンは低下している」とラウ氏は記した。

ステーブルコインの利用拡大は、いずれの企業がそれによって生み出される収益をより多く保持するかを保証するものではありません。

成長の源泉

暗号資産の新興企業が勢力を拡大している兆候が見られます。

Circleは、USDCの取引量が前年同期比で49％増加し13.9兆ドルに達したと発表しました。同社の決済ネットワークは年間換算で413億ドルの取引量を記録し、USDCを10ドル以上保有するウォレットの数は16％増加しました。

予測市場はCoinbaseにおける成長の源となっています。製品の日間ユーザー数は前四半期比で60%以上増加しており、予測市場およびデリバティブは現在、取引収益の約4分の1を占めています。

パーマー氏は、現在コインベースの純収益の約60％が、リカーリングまたはスポット暗号資産取引に直接関連しない活動からもたらされていると述べました。

それでも、新しい製品はマージンや競争に関する独自の課題をもたらしています。

Clear Streetは、CoinbaseがKalshiを通じて処理する各予測市場契約で約1.5セントを保持していると推定しています。これらの契約を自社の決済業務で処理することで、その額は約2セントに増加する可能性がありますが、同社はいつそれを開始するかはまだ確定していません。

決済事業は成長しているものの、Coinbaseの収益における貢献度は依然として小さく、Clear Streetはこれらの事業がまだ実質的な収益を生み出していないと指摘している。

Coinbase、Robinhood、そしてCircleは顧客獲得のための新たな方法を模索していますが、収益化は依然として課題となっています。Circleでは決済活動が増加しており、Coinbaseの予測市場も成長しています。しかし、いずれも弱い暗号市場の圧力からは免れていません。